1 |
Atak zimy na polach naftowych
19 lutego 2021
Dziś w centrum uwagi:
Poprawa oczekiwań dotyczących wzrostu gospodarczego w największych gospodarkach (USA i Chiny) podbija ceny surowców: miedź osiągnęła najwyższy poziom od 8 lat, a ceny ropy Brent przejściowo przebiły 65 USD/b. W tym drugim przypadku duże znaczenie ma sytuacja pogodowa na południu USA, gdzie niskie temperatury mogły ograniczyć dzienną produkcję nawet o 4 mln baryłek (40% całej produkcji USA). Słabsze od oczekiwań dane makro pogorszyły nastroje na rynkach akcji. Kontynuacja wzrostów rentowności obligacji budzi obawy inwestorów, że może ona zatrzymać trend wzrostowy na giełdzie.
Wśród zagranicznych wydarzeń istotne będą dziś wstępne PMI dla przemysłu i usług za luty, których wymowa może być mniej pozytywna niż danych z USA.
Kolejne krajowe wskaźniki aktywności gospodarczej za styczeń (sprzedaż detaliczna i produkcja budowlana) będą pod negatywnym wpływem efektów kalendarzowych.
W obu przypadkach oczekujemy ujemnych odczytów (odpowiednio: -5,7% r/r i 9,7%
r/r), pamiętając, że restrykcje dotyczące zakupów w galeriach handlowych zostały poluzowane dopiero z początkiem lutego.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: Produkcja sprzedana przemysłu w styczniu wzrosła o 0,9% r/r, po wzroście o 11,2% r/r w grudniu. Wzrosty produkcji objęły 15 z 34 branż przemysłu. Po odsezonowaniu produkcja wzrosła o 5,7% r/r (wobec 7,1% r/r w grudniu). Kolejny miesiąc ekspansji sprawił, że po odsezonowaniu produkcja jest już 4,5% powyżej poziomu sprzed pandemii. Inflacja PPI wzrosła do 0,7% r/r (PKOe i kons.: 0,5%) wobec 0,1% w grudniu. Więcej w Makro Flashu: „Wąskie gardła”.
EUR:
Minutes ze styczniowego posiedzenia EBC pokazały, że decydenci weFrankfurcie utrzymują swoje gołębie nastawienie i są zgodni, iż dalsza stymulacja monetarna jest kluczowa dla ożywienia europejskiej gospodarki. Podkreślono, że warunki finansowe pozostają korzystne (jeżeli uwzględnić realne stopy rynkowe).
Jednocześnie wskazano, że nie należy mylić krótkiego, szokowego wybicia inflacji (takiego EBC nie wykluczył w 2021, w szczególności w 2h21) z trwałym podniesieniem jej poziomu. Tu warto podkreślić, że posiedzenie odbyło się jeszcze przed publikacjami odczytów inflacyjnych za styczeń, które wyraźnie przebiły rynkowe oczekiwania.
Podkreślono, że w krótkim okresie przeważają negatywne ryzyka dla gospodarki, jednak obraz tzw. średniego okresu jest już bardziej optymistyczny, co związane jest
Analizy Makroekonomiczne
Produkcja przemysłowa w Polsce Nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA
Źródło: GUS, Macrobond, PKO Bank Polski.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 70
80 90 100 110 120 130 140
Indeks 2015=100
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000
sty 20 mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 wnioski o zasiłek dla bezrobotnych wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (4wma)
tys.
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-02-18 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,4920 -0,1
USDPLN 3,7207 -0,5
CHFPLN 4,1464 -0,4
GBPPLN 5,1888 0,4
EURUSD 1,2073 0,3
Obligacje:
PL2Y 0,17 5
PL5Y 0,74 3
PL10Y 1,36 2
DE10Y -0,34 3
US10Y 1,29 -1
Indeksy akcyjne:
WIG 58 684,5 -0,5
DAX 13 886,9 -0,2
S&P500 3 914,0 -0,4
Nikkei** 30 017,9 -0,9
Shanghai Comp. 3 675,4 0,6
Surowce:
Złoto 1778,10 0,4
Ropa Brent 63,99 -0,7
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
z procesem szczepień. Zaznaczono jednak, że założenia dotyczące szybkiego odbicia gospodarki w 2q21 mogą się okazać zbyt optymistyczne biorąc pod uwagę tempo szczepień. Ostrzegano przy tym przed potencjalnym efektem klifu, zw. ze zbyt szybkim zakończeniem stymulacji fiskalnej. Zaznaczono, że trwające ożywienie ma głównie źródła zewnętrzne, podczas gdy popyt wewnętrzny jest tłumiony przez obowiązujące restrykcje. Całkowita wymowa minutes EBC wspiera naszą ocenę, że na ew. kroki normalizujące politykę pieniężną w strefie euro przyjdzie nam poczekać jeszcze przynajmniej kilka kwartałów, a na podwyżki stóp być może nawet kilka lat.
POL: J.Kropiwnicki (RPP) napisał, że w 2h21 będzie można pomyśleć o ewentualnej ostrożnej podwyżce stóp procentowych, jeśli sprawdzą się obawy co do wzrostu napięć inflacyjnych, zarówno po stronie kosztowej, jak i popytowej. Dodał, że dalsze obniżanie stopy procentowej obecnie wydaje się niewskazane.
POL: E.Łon (RPP) napisał, że najnowszy odczyt inflacji nie zmienia w sposób istotny prawdopodobieństwa obniżek stóp procentowych, a jego zdaniem na razie nie jest ona potrzebna. Jednocześnie wg E.Łona brak boomu inwestycyjnego w 2021 powoduje, że nie ma też przesłanek do podwyżki stóp. Zdaniem członka RPP, gdyby doszło do silnego pogorszenia nastrojów uczestników życia gospodarczego, możliwe byłoby pojawienie się potrzeby dokonania redukcji stóp procentowych, przy czym w pesymistycznym scenariuszu nie można wykluczyć redukcji stóp procentowych do poziomu ujemnego. E.Łon zaapelował o aktywniejsze zarządzanie rezerwami banków centralnych (m.in. poprzez zakupy surowców innych niż złoto).
POL: KNF poinformowała, że w 2020 stratę wykazało 25 banków (8 komercyjnych i 17 spółdzielczych) wobec 19 w 2010 (5 komercyjnych i 14 spółdzielczych). Zysk sektora (bez oddziałów banków zagranicznych) spadł o 41,7%. ROE spadło do 3,38%
z 6,73% rok wcześniej.
USA: Liczba wydanych pozwoleń na budowę domów w USA wzrosła w styczniu do 1881 tys. (saar) wobec 1704 tys. w grudniu. Po raz pierwszy od 5 miesięcy spadła liczba rozpoczętych budów domów (1590 tys. vs 1680 tys. w grudniu, saar), ale przyczyny tego spadku mogą tkwić w czynnikach pogodowych. Rynek nieruchomości w USA pozostaje bardzo rozgrzany, a wzrost cen wynika nie tylko z niskich stóp i korzystnych warunków kredytowych napędzających popyt, ale także z braku materiałów budowlanych i ich wyższych cen (w szczególności drewna), przekładających się na wzrost kosztów budowy.
USA: Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych nieoczekiwanie wzrosła do 861 tys. (najwyżej od 4 tygodni) z 848 tys. (rewizja z 793 tys.) tydzień temu, wskazując, że trwająca pandemia wciąż ogranicza aktywność gospodarczą w USA.
EUR: V.Dombrovskis (wiceprzewodniczący Komisji Europejskiej) przedstawił nową strategię UE dotyczącą handlu międzynarodowego. Główne założenia to: reforma WTO (konieczność wzmocnienia reguł przeciwko interwencjonizmowi państwowemu, ułatwienie negocjacji nowych porozumień, odblokowanie systemu rozstrzygania sporów i zwiększenie skuteczności organizacji w monitorowaniu polityki handlowej jej członków), wspieranie odbudowy po pandemii Covid-19, ochrona klimatu, twardsze egzekwowanie umów handlowych i zapewnienie równych szans firmom z UE.
EUR: Koniunktura konsumencka w lutym pozostała bez większych zmian. Wskaźnik
nastrojów konsumentów wzrósł nieznacznie do -14,7 pkt. (+0,7 pkt. m/m). Zmiana
nastrojów w strefie euro miała prawdopodobnie zbliżony charakter jak w Polsce: mimo
wydłużania restrykcji w niektórych państwach, nastroje konsumentów nie zmieniły się
znacząco, co sugerowałoby powolne „przyzwyczajanie się” do nowego trybu życia
w warunkach pandemii.
POL: E.Gatnar (RPP) powiedział, że jeżeli liczba zakażeń koronawirusem nie wzrośnie w
wyniku poluzowania restrykcji a inflacja będzie nadal rosła, to RPP powinna rozważyć
podwyżki stóp procentowych do 0,5% w 2h21.
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 12 lutego
CZE: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,3 1,7 -- 2,2
HUN: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,7 2,7 -- 2,7
POL: Wzrost PKB (4q) 10:00 % r/r -1,5 -3,0 -3,2 -2,8
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (lut, wst.) 16:00 pkt. 79,0 80,7 -- 76,2
Poniedziałek, 15 lutego
POL: Inflacja CPI (sty) 10:00 % r/r 2,4 2,4 2,7 2,7
EUR: Produkcja przemysłowa (gru) 11:00 % r/r -0,6 0,0 -- -0,8
EUR: Bilans handlowy (gru) 11:00 mld EUR 25,8 25,3 -- 29,2
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (gru) 14:00 mld EUR 2,116 1,058 1,138 0,430
POL: Eksport (gru) 14:00 % r/r 9,5 15,5 20,7 14,8
POL: Import (gru) 14:00 % r/r 5,3 9,8 10,5 13,6
Wtorek, 16 lutego
GER: Indeks instytutu ZEW (lut) 11:00 pkt. 61,8 60,0 71,2
EUR: Wzrost PKB (4q) 11:00 % r/r -4,3 -5,1 -- -5,0
Środa, 17 lutego
POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (sty) 10:00 % r/r 6,6 5,0 5,3 4,6
POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (sty) 10:00 % r/r -1 -1,1 -1,5 -2,0
POL: Koniunktura konsumencka (lut) 10:00 -- -- -- -- --
USA: Inflacja PPI (sty) 14:30 % r/r 0,8 0,9 -- 1,7
USA: Sprzedaż detaliczna (sty) 14:30 % m/m -1,0 0,8 -- 5,3
USA: Produkcja przemysłowa (sty) 15:15 % m/m 1,3 0,4 -- 0,9
USA: Minutes Fed (sty) 20:00 -- -- -- -- --
Czwartek, 18 lutego
POL: Inflacja PPI (sty) 10:00 % r/r 0,1 0,5 0,5 0,7
POL: Produkcja przemysłowa (sty) 10:00 % r/r 11,9 1,0 -0,7 0,9
EUR: Minutes EBC (sty) 13:30 -- -- -- -- --
USA: Rozpoczęte budowy domów (sty) 14:30 mln 1,680 1,650 -- 1,580
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (lut) 14:30 tys. 848 785 -- 861
EUR: Koniunktura konsumencka (lut) 16:00 pkt. -15,5 -14,5 -- -14,7
Piątek, 19 lutego
GER: Inflacja PPI (sty) 8:00 % r/r 0,2 0,3 -- 0,9
GER: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 9:30 pkt. 57,1 56,8 -- --
GER: PMI w usługach (lut, wst.) 9:30 pkt. 46,7 46,5 -- --
POL: Produkcja budowlano-montażowa (sty) 10:00 % r/r 3,4 -7,3 -9,7 --
POL: Sprzedaż detaliczna (sty) 10:00 % r/r -0,8 -4,5 -5,7 --
EUR: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 10:00 pkt. 54,8 54,2 -- --
EUR: PMI w usługach (lut, wst.) 10:00 pkt. 45,4 46,0 -- --
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-02-18 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 9 073 8 694 7 008 7 152 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 6 255 5 961 5 307 6 199 Aktualnie chorzy (stan) os. 214 198 209 466 206 380 218 984 Zajęte łóżka szt. 12 188 12 225 12 227 14 928 Hospitalizowani/chorzy % 5,7 5,8 5,9 6,8 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 46,3 46,2 45,0 45,0 Zajęte respiratory szt. 1 295 1 286 1 267 1 597 Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,6 10,5 10,4 10,7 Zajęte/dostępne respiratory % 49,3 48,8 47,7 55,4 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 54 077 54 781 51 690 47 141 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 44 404 44 063 40 789 52 394 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 14,1 13,5 13,0 11,8 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 153 920 141 093 144 541 185 529 Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 0,7 0,7 0,7 0,8 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 274 280 456 420 Średnia dzienna z 7 dni os. 201 227 262 301 Śmiertelność łączna % 2,6 2,6 2,6 2,4 Śmiertelność bieżąca* % 4,3 4,3 4,0 3,2
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
7 wrz 14 wrz 21 wrz 28 wrz 5 paź 12 paź 19 paź 26 paź 2 lis 9 lis 16 lis 23 lis 30 lis 7 gru 14 gru 21 gru 28 gru 4 sty 11 sty 18 sty 25 sty 1 lut 8 lut 15 lut
Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L) Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut 12 lut Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
010 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
13 kwi 27 kwi 11 maj 25 maj 8 cze 22 cze 6 lip 20 lip 3 sie 17 sie 31 sie 14 wrz 28 wrz 12 paź 26 paź 9 lis 23 lis 7 gru 21 gru 4 sty 18 sty 1 lut 15 lut TysiąceOdsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P)
7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L))
7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
% tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
10 kwi 24 kwi 8 maj 22 maj 5 cze 19 cze 3 lip 17 lip 31 lip 14 sie 28 sie 11 wrz 25 wrz 9 paź 23 paź 6 lis 20 lis 4 gru 18 gru 1 sty 15 sty 29 sty 12 lut
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2
30 gru 6 sty 13 sty 20 sty 27 sty 3 lut 10 lut 17 lut zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut 12 lut odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
50000 100000 150000 200000 250000 300000
10000 20000 30000 40000 50000 60000
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-02-18 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,4920 -0,1 -0,2 -0,9 5,1 8,6
USDPLN 3,7207 -0,5 0,3 -0,2 -6,1 11,5
CHFPLN 4,1464 -0,4 -0,5 -1,5 2,9 15,4
GBPPLN 5,1888 0,4 1,2 1,4 1,7 11,2
EURUSD 1,2073 0,3 -0,5 -0,6 11,9 -2,6
EURCHF 1,0834 0,2 0,3 0,6 2,1 -5,9
GBPUSD 1,3948 0,7 0,9 1,6 7,7 -0,3
USDJPY 105,79 -0,1 1,0 2,1 -4,7 -0,7
EURCZK 25,92 0,4 0,6 -0,6 3,9 2,4
EURHUF 359,04 0,1 0,4 0,7 6,6 15,4
Obligacje PL2Y 0,17 5 4 6 -139 -158
PL5Y 0,74 3 27 28 -108 -201
PL10Y 1,36 2 8 12 -79 -216
DE2Y -0,68 1 3 1 -5 -18
DE5Y -0,63 2 8 7 0 -73
DE10Y -0,34 3 12 16 8 -107
US2Y 0,11 0 0 -2 -132 -208
US5Y 0,55 -2 9 10 -86 -208
US10Y 1,29 -1 13 18 -28 -159
Akcje WIG 58 684,5 -0,5 1,5 2,5 1,3 -6,6
WIG20 1 980,8 -0,3 1,3 1,4 -6,4 -17,8
S&P500 3 914,0 -0,4 -0,1 1,6 15,6 43,3
NASDAQ100 13 637,5 -0,5 -0,7 1,7 40,3 101,4
Shanghai Composite 3 675,4 0,6 0,6 1,5 23,5 14,9
Nikkei** 30 017,9 -0,9 1,5 4,4 28,3 35,5
DAX 13 886,9 -0,2 -1,1 -0,1 0,7 12,1
VIX 22,49 4,6 5,8 5,5 56,4 15,6
Surowce Ropa Brent 64,0 -0,7 4,6 13,9 7,7 -2,6
Ropa WTI 60,5 -1,0 3,9 14,0 13,5 -2,1
Złoto 1778,1 0,4 -3,2 -4,6 10,7 31,9
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3.60 3.70 3.80 3.90 4.00 4.10 4.20 4.30
4.20 4.25 4.30 4.35 4.40 4.45 4.50 4.55 4.60 4.65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0.25 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00 2.25 2.50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
-0.25
0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie
3 miesiące temu
0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
2Y 5Y 10Y
pb
-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 GSCI rolnictwo GSCI
GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik)
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA
marcin.czaplicki@pkobp.pl22 521 54 50
Urszula Kryńska
urszula.krynska@pkobp.pl22 521 51 32
dr Michał Rot
michal.rot@pkobp.pl22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas:
DAE@pkobp.plNasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000-77-38, REGON:
016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.
