1 |
Złoty w strefie komfortu Rady
8 kwietnia 2021
Dziś w centrum uwagi:
Zmienność rynkowa była wczoraj ograniczona w oczekiwaniu na konkretniejsze informacje ze strony Fed co do oczekiwanej ścieżki oraz terminu pierwszych podwyżek stóp procentowych. Amerykańskie indeksy akcyjne pozostawały w okolicy rekordowych poziomów. Niejednoznaczne deklaracje członków FOMC nie ułatwiają przyjęcia spójnej strategii. Wczorajsze minutes z marcowego posiedzenia Komitetu nie miało większego wpływu na nastroje rynkowe.
Inflacja PPI w strefie euro w marcu najprawdopodobniej wyraźnie wzrosła za sprawą rosnących cen surowców, w szczególności ropy naftowej, niskiej bazy statystycznej oraz słabszego euro. Narastające problemy po stronie podażowej (opóźniające się dostawy i brak dostępu do ważnych komponentów produkcyjnych) mogą w kolejnych miesiącach zwiększać presję na wzrost inflacji producenckiej.
Minutes EBC pokażą, że Rada Zarządzająca postrzega odnotowany na początku roku wzrost inflacji jako przejściowy. Wciąż jesteśmy zdania, że EBC zacznie normalizować politykę pieniężną dużo później niż Fed, nawet w obliczu ożywienia gospodarki związanego z przyspieszeniem programu szczepień w 2q2021.
Dane o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych w USA będą kolejnym (po NFP) sygnałem siły ożywienia amerykańskiego rynku pracy.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: RPP utrzymała stopy procentowe na dotychczasowym poziomie (referencyjna:
0,10%). Główną zmianą w komunikacie towarzyszącym decyzji jest złagodzenie zapisu dotyczącego złotego. Ocenę, że tempo ożywienia gospodarczego jest ograniczane przez
„brak wyraźnej reakcji kursu na kryzys i poluzowanie polityki pieniężnej” zastąpiono stwierdzeniem, że „tempo ożywienia gospodarczego w kraju będzie także uzależnione od dalszego kształtowania się kursu złotego”. W naszej ocenie oznacza to, że bieżący poziom kursu walutowego znajduje się w strefie komfortu NBP, a nieco większą wagę RPP może teraz przywiązywać do przebiegu procesów inflacyjnych. Więcej w Makro Flashu: „Kurs złotego już nie przeszkadza Radzie”.
POL: Według szacunku MRPiT stopa bezrobocia spadła w marcu do 6,4% z 6,5%
w lutym. Liczba bezrobotnych skurczyła się o 0,1% m/m (19,7 tys.), pomimo ponownego zaostrzania restrykcji przeciwpandemicznych. Kolejne miesiące powinny przynieść dalsze spadki stopy bezrobocia. Naszym zdaniem już w wakacje obniży się ona poniżej 6%.
Analizy Makroekonomiczne
Zmiana liczby bezrobotnych w marcu Deficyt handlowy USA
Źródło: GUS, MRPiT, Macrobond, PKO Bank Polski.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-150 -100 -50 0 50 100 150
1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
tys.
-200 0 200 400 600 800 1000 1200
sty 90 sty 95 sty 00 sty 05 sty 10 sty 15 sty 20 Kanada
Chiny UE Niemcy Meksyk Indeks,
1997=100
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-04-07 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,5689 -0,7
USDPLN 3,8393 -1,2
CHFPLN 4,1380 -0,6
GBPPLN 5,2933 -1,0
EURUSD 1,1901 0,5
Obligacje:
PL2Y 0,11 -1
PL5Y 0,94 0
PL10Y 1,57 -1
DE10Y -0,32 0
US10Y 1,65 0
Indeksy akcyjne:
WIG 59 695,3 -0,5
DAX 15 176,4 -0,2
S&P500 4 080,0 0,1
Nikkei** 29 639,6 -0,2
Shanghai Comp. 3 479,6 -0,1
Surowce:
Złoto 1742,66 -0,1
Ropa Brent 63,26 0,6
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
USA: Minutes FOMC nie wniosły wiele nowego do rozważań o szybkości normalizacji polityki pieniężnej w USA. Członkowie Komitetu stwierdzili, ze „upłynie trochę czasu”, zanim zostanie osiągnięty dalszy postęp w realizacji celów FOMC. Większość uczestników posiedzenia oceniła zagrożenia dla perspektyw inflacyjnych jako zasadniczo zrównoważone. Ponownie zaznaczono, że zakłócenia w dostawach i silny popyt mogą zwiększyć inflację cenową bardziej niż oczekiwano. Niektórzy uczestnicy posiedzenia zauważyli, że zmiany na ścieżce polityki monetarnej powinny opierać się przede wszystkim na obserwowanych danych, a nie prognozach
EUR: PMI dla sektora usługowego wzrósł w marcu do 49,6 pkt. z 45,7 pkt. w lutym, powyżej optymistycznego wstępnego odczytu (48,8 pkt.). Poprawę aktywności sektora (odczyt powyżej 50 pkt.) odnotowano jedynie w Niemczech i Irlandii. Indeks kompozytowy wzrósł do 53,2 pkt. z 48,8 pkt. w lutym, osiągając najwyższy poziom od lipca. Sektor usług nadal odnotowuje spadek zamówień. W dół ciągnie go w szczególności sektor eksportowy, w którym sprzedaż spadła 31. miesiąc z rzędu.
Poprawiają się jednak oczekiwania, co należy wiązać z nadzieją na powrót do normalności wraz z postępem programu szczepień. W marcu po raz drugi z rzędu sektor usługowy zwiększał zatrudnienie. Wzrosły również koszty, co skutkowało podniesieniem cen usług, po raz pierwszy od ponad roku.
USA: Amerykański deficyt handlowy wzrósł w lutym do 71,1 mld USD (vs 67,8 mld USD w styczniu), ustanawiając kolejny w ostatnich miesiącach rekord. Pandemia przyniosła wyraźne zwiększenie deficytu (jeszcze rok temu wynosił 38,0 mld USD), co jest związane z rosnącym popytem USA wspieranym przez programy stymulacyjne i rosnącą aktywność przemysłu.
USA: R.Kaplan (Dallas Fed) powiedział, że podnoszenie stóp procentowych, jeżeli te znajdują się wciąż w okolicy zera, nie musi oznaczać zacieśniania polityki pieniężnej.
Dodał, że amerykańska gospodarka wciąż znajduje się w kryzysie, a Fed powinien nadal („agresywnie”) dostarczać pomocy. Jednocześnie wskazał, że jego zdaniem PKB wzrośnie w tym roku o 6,5%, a stopa bezrobocia spadnie do 4%.
USA: Równie optymistyczny co do perspektyw wzrostu gospodarczego był Ch.Evans (Chicago Fed), który powiedział, że polityka pieniężna w USA pozostanie luźna przez pewien czas. Dodał jednak, że rozmiary stymulusu fiskalnego oznaczają, że Fed może robić mniej by wspierać wzrost. Wskazał, że FOMC będzie działał, gdy inflacja stanie się zbyt wysoka. Jego zdaniem wzrost cen na poziomie 2,5% nie powinien niepokoić.
POL: A.Niedzielski (Minister Zdrowia) poinformował o wydłużeniu przeciwpandemicznych restrykcji do 18 kwietnia. W przyszłym tygodniu okaże się, czy zwiększona mobilność w okresie świątecznym przełoży się na wzrost zachorowań.
Minister stwierdził, że jeszcze w kwietniu możliwy jest powrót dzieci do przedszkoli i nauki w klasach I-III, przynajmniej w trybie hybrydowym.
POL: Polski Związek Przemysłu Motorowego poinformował, że liczba nowych rejestracji samochodów ciężarowych w marcu wzrosła o 113,6% r/r do 3213 sztuk. W okresie styczeń-marzec zarejestrowano 7468 pojazdów ciężarowych, o 58,6% więcej niż w analogicznym okresie ubiegłego roku.
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-03-19 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6164 -0,1
USDPLN 3,8762 0,1
CHFPLN 4,1678 -0,1
GBPPLN 5,3774 -0,4
EURUSD 1,1910 -0,1
Obligacje:
PL2Y 0,10 1
PL5Y 0,87 -3
PL10Y 1,51 -2
DE10Y -0,29 -3
US10Y 1,73 0
Indeksy akcyjne:
WIG 57 595,1 -1,4
DAX 14 621,0 -1,0
S&P500 3 913,1 -0,1
Nikkei** #NAZWA? #NAZWA?
Shanghai Comp. 3 404,7 -1,7
Surowce:
Złoto 1740,01 0,3
Ropa Brent 64,79 3,7
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 2 kwietnia
USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (mar) 14:30 tys. 468 500 -- 916
USA: Stopa bezrobocia (mar) 14:30 % 6,2 6,0 -- 6,0
USA: Przeciętna płaca godzinowa (mar) 14:30 % r/r 5,2 4,5 -- 4,2
Poniedziałek, 5 kwietnia
USA: Zamówienia fabryczne (lut) 16:00 % m/m 2,7 -0,5 -- -0,8
USA: Zamówienia na dobra trwałe (lut, rew.) 16:00 % m/m 3,5 -1,1 -- -1,2
Wtorek, 6 kwietnia
EUR: Indeks Sentix (kwi) 10:30 pkt. 5,0 6,2 -- 13,5
USA: Raport JOLTS (lut) 16:00 mln 6,917 6,9 -- 7,4
Środa, 7 kwietnia
GER: PMI w usługach (mar, rew.) 9:55 pkt. 45,7 50,8 -- 51,5
EUR: PMI w usługach (mar, rew.) 10:00 pkt. 45,7 48,8 -- 49,6
POL: Stopa referencyjna NBP -- % 0,10 0,10 0,10 0,10
USA: Bilans handlowy (lut) 14:30 mld USD 67,8 70,5 -- 71,1
USA: Minutes Fed (mar) 20:00 -- -- -- -- --
Czwartek, 8 kwietnia
GER: Zamówienia fabryczne (lut) 8:00 % m/m 1,4 1,2 -- 1,2
EUR: Inflacja PPI (lut) 11:00 % r/r 0,0 1,3 -- --
EUR: Minutes EBC (mar) 14:00 -- -- -- -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. 719 680 -- --
Piątek, 9 kwietnia
CHN: Inflacja CPI (mar) 3:30 % r/r -0,2 0,3 -- --
CHN: Inflacja PPI (mar) 3:30 % r/r 1,7 3,5 -- --
GER: Produkcja przemysłowa (lut) 8:00 % m/m -2,5 1,5 -- --
GER: Produkcja przemysłowa (lut) 8:00 % r/r -3,9 -2,5 -- --
GER: Bilans handlowy (lut) 8:00 mld EUR 14,3 20,3 -- --
GER: Eksport (lut) 8:00 % m/m 1,4 1,1 -- --
GER: Import (lut) 8:00 % m/m -4,7 2,0 -- --
HUN: Inflacja CPI (mar) 9:00 % r/r 3,1 3,7 -- --
POL: Minutes RPP (mar) 14:00 -- -- -- -- --
USA: Inflacja PPI (mar) 14:30 % r/r 2,8 3,8 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-04-07 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 14 910 8 245 32 874 17 260 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 21 414 23 983 28 721 13 272 Aktualnie chorzy (stan) os. 361 217 365 067 406 747 274 411 Zajęte łóżka szt. 34 691 33 544 31 311 18 378 Hospitalizowani/chorzy % 9,6 9,2 7,7 6,7 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 78,1 76,1 76,6 76,6 Zajęte respiratory szt. 3 342 3 315 3 093 1 902 Hospitalizowani wymagający respiratora % 9,6 9,9 9,9 10,3 Zajęte/dostępne respiratory % 78,6 78,1 78,1 70,4 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 90 901 44 934 102 818 68 383 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 78 958 80 661 90 798 55 511 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 27,1 29,7 31,6 23,9 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 414 373 394 442 449 126 250 598 Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 1,1 1,1 1,1 0,9 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 638 60 653 398 Średnia dzienna z 7 dni os. 380 382 386 234 Śmiertelność łączna % 2,3 2,2 2,3 2,5 Śmiertelność bieżąca* % 2,0 2,0 2,4 3,5
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Obciążenie służby zdrowia Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500
0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 45 000
1 wrz 1 lis 1 sty 1 mar
Wykorzystane łóżka (L) Łóżka dla Covid-19 (L) Wykorzystane respiratory (P) Respiratory dla Covid-19 (P)
0 2 4 6 8 10 12 14 16
1 sty 15 sty 29 sty 12 lut 26 lut 12 mar 26 mar Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
020 40 60 80 100 120
0 10 20 30 40 50 60 70
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 mar 21
Tysiące
Odsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P) 7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L)) 7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
% tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
12 kwi 12 cze 12 sie 12 paź 12 gru 12 lut Nowe/aktywne przypadki
Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0
30 gru 27 sty 24 lut 24 mar
zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6 7 8 9 10 11 12 13 14
1 sty 15 sty 29 sty 12 lut 26 lut 12 mar 26 mar odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
20 40 60 80 100 120
l.dawek
100000 150000 200000 250000 300000
20000 30000 40000 50000 60000
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-04-07 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,5689 -0,7 -1,5 -0,1 0,7 8,9
USDPLN 3,8393 -1,2 -2,7 -0,1 -7,9 12,2
CHFPLN 4,1380 -0,6 -1,3 0,2 -3,6 16,2
GBPPLN 5,2933 -1,0 -2,7 -0,9 3,2 9,9
EURUSD 1,1901 0,5 1,3 0,0 9,4 -2,9
EURCHF 1,1042 -0,1 -0,2 -0,3 4,5 -6,3
GBPUSD 1,3787 -0,5 -0,1 -0,8 12,0 -2,1
USDJPY 109,63 -0,1 -0,8 0,9 0,6 2,3
EURCZK 25,83 -0,8 -1,1 -1,5 -5,3 1,8
EURHUF 358,62 -0,6 -1,0 -2,3 0,1 14,8
Obligacje PL2Y 0,11 -1 3 2 -105 -137
PL5Y 0,94 0 10 5 -34 -135
PL10Y 1,57 -1 -1 2 -5 -152
DE2Y -0,70 0 -1 -3 -10 -12
DE5Y -0,65 -1 -2 -4 -12 -55
DE10Y -0,32 0 -2 -1 0 -81
US2Y 0,15 -1 -1 0 -13 -212
US5Y 0,86 -1 -8 7 38 -173
US10Y 1,65 0 -9 13 92 -112
Akcje WIG 59 695,3 -0,5 2,8 0,7 35,3 0,2
WIG20 1 998,7 -0,7 3,1 -0,2 24,6 -11,5
S&P500 4 080,0 0,1 2,7 4,6 53,4 56,7
NASDAQ100 13 616,7 0,3 4,0 6,8 69,2 111,7
Shanghai Composite 3 479,6 -0,1 1,1 3,6 23,4 11,1
Nikkei** 29 639,6 -0,2 1,6 2,1 56,4 37,4
DAX 15 176,4 -0,2 1,1 4,4 46,5 24,0
VIX 17,16 -5,3 -11,5 -23,9 -63,3 -20,1
Surowce Ropa Brent 63,3 0,6 -0,4 -7,0 98,0 -6,3
Ropa WTI 59,8 0,7 1,0 -7,2 152,9 -3,6
Złoto 1742,7 -0,1 2,2 1,5 5,5 30,8
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65 4,70
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
-0,25
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie 3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl 22 521 54 50
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl
michal.rot@pkobp.pl 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego