Analizy Makroekonomiczne A więc wojna Dziś w centrum uwagi: Zespół Analiz Makroekonomicznych Notowania rynkowe: Waluty: Obligacje:

(1)

1 |

A więc wojna

24 lutego 2022

Dziś w centrum uwagi:

 Rosja rozpoczęła w nocy szeroko zakrojoną inwazję na Ukrainę. Globalny wzrost awersji do ryzyka wywołał przecenę akcji na giełdach azjatyckich oraz spadki kontraktów na europejskie i amerykańskie indeksy. Bezpośrednią konsekwencją ataku była gwałtowna przecena rosyjskiego rubla oraz paniczna wyprzedaż na rosyjskiej giełdzie, której notowania zostały zawieszone. Ceny surowców wrosły w obawie przed zaburzeniami dostaw, w szczególności cena ropy brent po raz pierwszy od 2014 przekroczyła 100 USD za baryłkę. Zyskiwały aktywa bezpiecznej przystani - rentowność amerykańskiej 10-latki spadła poniżej 1,90%, ceny złota były najwyższe od roku, umocnił się japoński jen i amerykański dolar. Osłabiły się z kolei notowania głównych kryptowalut. Na krajowym rynku złoty osłabiał się wobec euro szóstą sesję z rzędu, a po nocnym ataku Rosji na Ukrainę kurs dotarł do 4,66 i był najwyższy od listopada. Rosły za to rentowności krajowych obligacji, szczególnie na krótszym końcu krzywej. Rynki oceniają, że w wyniku eskalacji konfliktu na wschodzie NBP może być zmuszony do silniejszych podwyżek stóp, aby osiągnąć ten sam dezinflacyjny efekt.

Wojna na Ukrainie nadal będzie dziś kluczowym czynnikiem dla notowań rynkowych, ale sporo mogą też wnieść wypowiedzi bankierów centralnych. Na dalszym planie będą dane makro.

 Cenne rynkowo sygnały mogą napłynąć z zaplanowanych wypowiedzi bankierów centralnych, m.in. I.Schnabel (EBC), R.Bostica, L.Mester (Fed) oraz przedstawicieli BoE: prezesa A.Bailey’a i głównego ekonomisty H.Pilla.

 Dane makro z USA raczej nie wzbudzą dużego zainteresowania rynków. Drugi szacunek wzrostu PKB w 4q21 powinien potwierdzić, że w ostatnim kwartale minionego roku amerykańska gospodarka przyspieszyła do 6,9% k/k saar z 2,3% k/k saar w 3q21, głównie za sprawą przezornościowego gromadzenia zapasów przez firmy oraz nadal relatywnie mocnej konsumpcji prywatnej (3,3% k/k saar). Na uwagę zasługiwać będą dane o sprzedaży nowych domów za styczeń oraz tygodniowe statystyki z rynku pracy, które powinny wskazać na powrót do spadków po pierwszym od połowy stycznia wzroście w poprzednim tygodniu.

Przegląd wydarzeń ekonomicznych:

 UKR: Dziś w nocy Rosja rozpoczęła szeroko zakrojoną inwazję na Ukrainę.

W pierwszych godzinach przeprowadzono ostrzał rakietowy ukraińskich jednostek na wschodzie kraju a także lotnisk i baz wojskowych m.in. w rejonie Kijowa. Pojawiają się

Analizy Makroekonomiczne

Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl

tel. 22 521 81 34

www.pkobp.pl/centrum-analiz

Notowania rynkowe:

Wartość (%, pb)*

2022-02-23 Δ 1D

Waluty:

EURPLN 4,5742 0,7

USDPLN 4,0392 0,8

CHFPLN 4,4032 1,2

GBPPLN 5,4914 0,7

EURUSD 1,1325 -0,1

Obligacje:

PL2Y 3,72 3

PL5Y 4,00 3

PL10Y 3,97 6

DE10Y 0,22 -2

US10Y 1,98 3

Indeksy akcyjne:

WIG 62 826,1 -2,4

DAX 14 631,4 -0,4

S&P500 4 225,5 -1,8

Nikkei** 25 970,8 -1,8

Shanghai

Comp. 3 489,2 0,9

Surowce:

Złoto 1906,95 0,4

Ropa Brent 96,99 0,1

Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.

*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.

**zamknięcie dnia bieżącego.

Stopa zatrudnienia i aktywności zawodowej Stopa bezrobocia w Polsce D

Źródło: GUS, PKO Bank Polski. Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce

45 47 49 51 53 55 57 59

mar 10 mar 12 mar 14 mar 16 mar 18 mar 20 Stopa zatrudnienia

Stopa aktywnosci zawodowej

%

0 2 4 6 8 10 12 14 16

sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 sty 22 Stopa bezrobocia BAEL

Stopa bezrobocia rejestrowanego

%

(2)

2|

informacje, że rosyjskie wojska przekraczają granicę, a atak ma odbywać się z terytorium Krymu, Ługańska oraz Białorusi. Prezydent Rosji W.Putin ogłosił rozpoczęcie "operacji wojskowej" i wezwał ukraińskich żołnierzy do złożenia broni.

Władze Ukrainy ogłosiły stan wojenny. Polska wraz z grupą sojuszników złożyła wniosek o uruchomienie art. 4 Traktatu Waszyngtońskiego, który głosi, że „Strony będą się wspólnie konsultowały, ilekroć, zdaniem którejkolwiek z nich, zagrożone będą integralność terytorialna, niezależność polityczna lub bezpieczeństwo którejkolwiek ze Stron".

 POL: Stopa bezrobocia rejestrowanego w styczniu wzrosła do 5,5% z 5,4%

w grudniu i była niższa niż oczekiwania rynkowe oraz wstępny szacunek MRiPS (5,6%). Wzrost bezrobocia o 0,1pp w styczniu wynikał wyłącznie z czynników sezonowych – po ich wyeliminowaniu stopa bezrobocia spadła wg GUS do 5,2%

z 5,4% w grudniu, wyrównując poziom z marca 2020. Liczba bezrobotnych zwiększyła się w styczniu o 39,3 tys. - najmniej w pierwszym miesiącu roku od 1997. Styczniowe dane o liczbie pracujących w sektorze przedsiębiorstw potwierdziły korzystny obraz płynący z danych o przeciętnym zatrudnieniu – liczba pracujących w styczniu była o 0,2% wyższa niż przed wybuchem pandemii. Rynek pracy na początku 2022 jest bardzo rozgrzany, co powinno sprzyjać utrzymaniu wysokiego, blisko dwucyfrowego wzrostu wynagrodzeń. Równie pozytywnie wyglądają wyniki Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności – stopa bezrobocia w tym ujęciu spadła w 4q21 do 2,9%

z 3,0% w 3q21 i wyrównała historyczne minimum z 4q19. Obraz rynku pracy w danych BAEL jest lepszy niż przed wybuchem pandemii, ze względu na znacznie wyższy poziom aktywności zawodowej (ponad 2pp więcej niż dwa lata temu). Dane BAEL przeliczone wg nowych definicji potwierdzają, że po pandemii stopa aktywności i zatrudnienia trwale wzrosła (wbrew obawom o ich spadki) i w 4q21 wynosiła odpowiednio 58% oraz 56,3%. Poprawa to w dużej mierze zasługa mieszkańców wsi, gdzie aktywność zawodowa wzrosła najsilniej.

 POL: Luty wymazał odnotowane w styczniu tąpnięcie nastrojów konsumentów.

Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej wzrósł o 1,5pp do -27,7 pkt., a wskaźnik wyprzedzający o 4,2pp do -19,3 pkt. Przy nieco gorszych ocenach obecnej możliwości dokonywania ważnych zakupów oraz obecnej sytuacji ekonomicznej kraju zaobserwowano wyraźną poprawę oceny przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju oraz przyszłej sytuacji finansowej gospodarstwa domowego (wzrosty odpowiednio o 6,2 pp. i 5,1pp). Oceny przyszłej sytuacji finansowej gospodarstwa domowego powróciły w okolice poziomu z grudnia. Co ciekawe, mocno poprawiły się oceny dotyczące oszczędzania pieniędzy, co można naszym zdaniem wiązać ze wzrostem stóp procentowych. Jednocześnie oceny dotyczące dokonywania ważnych zakupów w perspektywie najbliższych 12 mies. były w lutym najgorsze od listopada 2020.

Pomimo rekordowego odczytu inflacji za styczeń, miara oczekiwań inflacyjnych w lutym wyraźnie spadła i była najniższa od września 2021. Badanie pokazuje ponadto silny spadek obaw związanych z sytuacją pandemiczną.

 POL: W.Janczyk (RPP) podkreślił, że pomimo obaw inflacja nie wzrosła do dwucyfrowego poziomu. Członek RPP z nadzieją patrzy na najbliższe miesiące (luty, marzec), kiedy inflacja zostanie przyhamowana działaniami rządu w ramach tarczy antyinflacyjnej.

 POL: H.Wnorowski (RPP), powiedział, że instrumenty, które są w dyspozycji Narodowego Banku Polskiego, czyli stopy procentowe i kurs walutowy, będą jeszcze przez jakiś czas wykorzystywane w celu zwalczania inflacji. Komentując najbliższe posiedzenie RPP, H.Wnorowski ocenił, że stanowisko Prezesa A.Glapińskiego dotyczące dalszych podwyżek stóp jest dość rozpowszechnione i wpisuje się w większość opinii ekspertów. Jego zdaniem w lutym inflacja będzie znacząco niższa niż 9,2% odnotowane w styczniu.

 POL: Nowe zamówienia w przemyśle w styczniu wzrosły o 35,9% r/r po wzroście o 51,6% r/r w grudniu. Podobnie jak przed miesiącem, dynamika zamówień krajowych była wyższa niż eksportowych, które zwiększyły się o 33,3% r/r. W tym samym czasie wzrost produkcji przyspieszył do 19,2% r/r z 16,3% r/r. Popyt na polskie produkty pozostaje bardzo wysoki, a produkcja nadal nie nadąża za napływającymi zamówieniami.

Nastroje konsumentów

Źródło: GUS, PKO Bank Polski

Miary oczekiwań inflacyjnych w Polsce

Źródło: GUS, Macrobond, Google Trends, PKO Bank Polski

Zamówienia w przemyśle

Źródło: GUS, PKO Bank Polski -60

-50 -40 -30 -20 -10 0 10

lut 04 lut 07 lut 10 lut 13 lut 16 lut 19 lut 22 Bieżący wskaźnik ufności

Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej

pkt.

-20 0 20 40 60 80 100

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 Oczekiwania konsumenckie (KE) Oczekiwania konsumenckie (GUS) Hasło "Inflacja" w Google Trends

-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100

sty 17 sty 18 sty 19 sty 20 sty 21 sty 22 Nowe zamówienia w przemyśle

Nowe zamówienia eksportowe Produkcja przemysłowa

%, r/r

(3)

3|

 EUR: Inflacja HICP w styczniu została potwierdzona na poziomie 5,1% r/r wobec 5,0% r/r miesiąc wcześniej. Inflacja bazowa spadła do 2,3% r/r z 2,6% r/r, tak jak wcześniej szacowano. Zaskakująco wysoki odczyt wstępny był przyczyną obserwowanego w ostatnich tygodniach jastrzębiego zwrotu w polityce EBC.

 EUR: Główny ekonomista EBC P.Lane w wywiadzie dla FAZ wskazał na konkretną sekwencję ewentualnych zmian w polityce pieniężnej EBC. Najpierw ograniczona zostanie skala zakupu aktywów netto, a następnie ogłoszone zostałoby zakończenie zakupów. Potem stopy procentowe zostaną podwyższane, tylko jeśli średnioterminowe perspektywy inflacyjne przekraczać będą cel inflacyjny. Zdaniem P.Lane'a należy rozgraniczyć dwa scenariusze - normalizacji i zacieśnienia monetarnego. Jeżeli średnioterminowa prognoza inflacji wskaże na jej wzrost powyżej 2%, to konieczne będzie zacieśnienie, a jeżeli prognoza zakładać będzie powrót w okolice 2% to wskazana będzie normalizacja polityki pieniężnej. Ekonomista wskazywał też na kluczowy wpływ zawirowań geopolitycznych (rosyjska agresja na Ukrainę), które mogą nie tylko znacząco podbić ceny gazu i ropy (a w konsekwencji inflację), ale doprowadzić do znaczących zmian w nastrojach konsumentów, inwestorów i handlu zagranicznym. Kwestie geopolityczne mogą odwieść EBC od zaostrzania polityki. Ekonomista wskazał, że decyzja, która ma zapaść na marcowym posiedzeniu EBC nie jest jeszcze podjęta. P.Lane podtrzymuje, że inflacja w ciągu roku powinna spadać, ale skala spadku pozostaje niepewna.

 UE: Przewodniczący Rady Europejskiej Ch.Michel zwołał na czwartek w Brukseli nadzwyczajny szczyt UE z udziałem szefów państw i rządów. Specjalne posiedzenie Rady Europejskiej ma być poświęcone rosyjskiej agresji na Ukrainę.

 POL: Na stronach internetowych Sejmu opublikowany został wniosek Prezydenta A.Dudy o powołanie prof. A.Glapińskiego na drugą kadencję w roli prezesa NBP.

Kancelaria Prezydenta informowała już w styczniu, że Prezydent złoży taki wniosek.

Pierwsza kadencja Glapińskiego upływa 21 czerwca 2022.

 US: Departament Transportu ogłosił wart 450 mln USD program grantowy na projekty zwiększające przepustowość amerykańskich portów oraz usprawniające transport towarów. Program ma na celu zmniejszenie obserwowanych obecnie opóźnień w portach w USA, które dokładają się do globalnych ograniczeń podażowych.

Źródło: Komisja Europejska, PKO Bank Polski.

Wskaźnik ESI w Polsce

Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA

Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.

Wskaźnik ESI w strefie euro

Wskaźnik ESI w Polsce www.pkobp.pl/centrum-analiz

Notowania rynkowe:

Wartość (%, pb)*

2021-12-07 Δ 1D

Waluty:

EURPLN 4,5806 -0,3

USDPLN 4,0727 -0,1

CHFPLN 4,3975 -0,1

GBPPLN 5,3870 -0,2

EURUSD 1,1247 -0,2

Obligacje:

PL2Y 2,86 -8

PL5Y 3,25 -6

PL10Y 3,20 0

DE10Y -0,37 1

US10Y 1,48 5

Indeksy akcyjne:

WIG 68 979,1 1,7

DAX 15 813,9 2,8

S&P500 4 686,8 2,1

Nikkei** 28 860,6 3,3

Shanghai

Comp. 3 595,1 0,2

Surowce:

Złoto 1783,11 0,2

Ropa Brent 75,47 3,0

Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.

*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.

**zamknięcie dnia bieżącego.

Źródło: Refinitiv, Datastream, Macrobond, PKO Bank Polski. Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.

Sprzedaż detaliczna vs koniunktura konsumencka w strefie euro

Koniunktura w strefie euro (ESI) vs wzrost PKB

Ceny żywności: Polska vs świat

Źródło: GUS, PKO Bank Polski.

Płace w sektorze przedsiębiorstw na tle trendu sprzed pandemii

Koniunktura gospodarcza

Liczba osób na kwarantannie covidowej

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski.

(4)

4|

Kalendarz makroekonomiczny

Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt

Piątek, 18 lutego

POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (sty) 10:00 % r/r 11,2 10,7 10,7 9,5

POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (sty) 10:00 % r/r 0,5 1,5 1,8 2,3

POL: Produkcja przemysłowa (sty) 10:00 % r/r 16,7 14,3 14,7 19,2

POL: Inflacja PPI (sty) 10:00 % r/r 14,2 14,4 14,4 14,8

USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym (sty) 16:00 mln 6,09 6,12 -- 6,5

EUR: Koniunktura konsumencka (lut) 16:00 pkt. -8,5 -8,0 -- -8,8

Poniedziałek, 21 lutego

GER: Inflacja PPI (sty) 8:00 % r/r 24,2 -- -- 25,0

GER: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 9:30 pkt. 59,8 60,5 -- 58,5

GER: PMI w usługach (lut, wst.) 9:30 pkt. 52,2 54,0 -- 56,6

EUR: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 10:00 pkt. 58,7 58,7 -- 58,4

EUR: PMI w usługach (lut, wst.) 10:00 pkt. 51,1 52,1 -- 55,8

POL: Produkcja budowlano-montażowa (sty) 10:00 % r/r 3,1 4,6 4,0 20,8

POL: Sprzedaż detaliczna (sty) 10:00 % r/r 8,0 9,9 10,5 10,6

Wtorek, 22 lutego

GER: Indeks Ifo (lut) 10:00 pkt. 96 97,5 -- 98,9

POL: Podaż pieniądza M3 (sty) 14:00 % r/r 8,9 8,7 8,4 7,7

HUN: Posiedzenie MNB (lut) 14:00 % 2,90 3,40 3,40 3,40

USA: Ceny nieruchomości (gru) 15:00 % r/r 18,3 18,2 -- 18,6

USA: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 15:45 pkt. 55,5 56,0 -- 57,5

USA: Indeks zaufania konsumentów Conference Board (lut) 16:00 pkt. 111,1 110 -- 110,5

Środa, 23 lutego

POL: Koniunktura konsumencka (lut) 10:00 pkt. -29,2 -- -- -27,7

POL: Stopa bezrobocia (sty) 10:00 % 5,4 5,6 5,6 5,5

EUR: Inflacja HICP (sty, rew.) 11:00 % r/r 5,0 5,1 -- 5,1

EUR: Inflacja bazowa (sty, rew.) 11:00 % r/r 2,3 2,6 -- 2,3

Czwartek, 24 lutego

USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (lut) 14:30 tys. 248 235 -- --

USA: Wzrost PKB (4q) 14:30 % q/q saar 2,3 6,9 -- --

USA: Konsumpcja prywatna (4q) 14:30 % q/q saar 2,0 3,3 -- --

USA: Sprzedaż nowych domów (sty) 16:00 tys. 811 805 -- --

Piątek, 25 lutego

GER: Wzrost PKB (4q) 8:00 % r/r 2,8 1,4 -- --

EUR: Podaż pieniądza M3 (sty) 10:00 % r/r 6,9 6,7 -- --

EUR: Wskaźnik koniunktury ESI (lut) 11:00 pkt. 112,7 113,0 -- --

USA: Dochody Amerykanów (sty) 14:30 % m/m 0,3 -0,3 -- --

USA: Zamówienia na dobra trwałe (sty, wst.) 14:30 % m/m -0,7 0,6 -- --

USA: Wydatki Amerykanów (sty) 14:30 % m/m -0,6 0,8 -- --

USA: Deflator PCE (sty) 14:30 % r/r 5,8 6,0 -- --

USA: Inflacja bazowa PCE (sty) 14:30 % r/r 4,9 5,2 -- --

USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (lut, rew.) 16:00 pkt. 67,2 61,7 -- --

Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.

(5)

5|

Przegląd sytuacji epidemicznej

Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2022-02-23 -1D -7D -28D

Chorzy

Nowe przypadki w ciągu doby os. 20 456 18 792 28 859 53 420 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 19 512 20 598 27 964 37 723 Szacowana liczba chorych (stan)^ os. 374 913 390 483 537 371 401 271

Zajęte łóżka szt. 15 903 16 509 18 477 14 018

Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 56,6 58,1 61,6 61,6 Zajęte respiratory szt. 944 947 1 052 1 147 Hospitalizowani wymagający respiratora % 5,9 5,7 5,7 8,2 Zajęte/dostępne respiratory % 38,7 38,3 40,7 42,3 Testy

Liczba testów w ciągu doby szt. 99 674 103 170 116 307 173 487 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 93 456 95 832 110 310 133 636 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 20,9 21,6 25,4 28,2 Działania antyepidemiczne

Osoby na kwarantannie os. 188 075 204 786 292 315 909 567

Osoby na kwarantannie/szac. liczba chorych szt. 0,5 0,5 0,5 2,3 Zgony

Liczba zgonów w ciągu doby os. 360 324 372 276 Średnia dzienna z 7 dni os. 233 235 240 187 Śmiertelność łączna % 2,0 2,0 2,0 2,3 Śmiertelność bieżąca* % 0,5 0,5 0,6 2,2

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. ^ Szacunek PKO Banku Polskiego, *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.

Liczba zakażeń i hospitalizacji Obciążenie służby zdrowia

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.

0 10000 20000 30000 40000 50000 60000

16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 16 lut zakażenia_2020/2021 (śr. 7d)

zakażenia_2021/2022 (śr. 7d) hospitalizacje_2020/2021 hospitalizacje_2021/2022

0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 5 500 6 000

0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 45 000 50 000 55 000 60 000

wrz 20 gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 Wykorzystane łóżka (L)

Łóżka dla Covid-19 (L) Wykorzystane respiratory (P) Respiratory dla Covid-19 (P)

(6)

6|

Przegląd sytuacji na rynkach finansowych

Wartość Δ (%, pb)*

2022-02-23 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M

Waluty _EURPLN _4,5742 _0,7 _1,8 _-0,2 _1,5 _5,5

USDPLN 4,0392 0,8 2,2 -0,6 9,0 5,7

CHFPLN 4,4032 1,2 2,8 -0,2 7,0 15,2

GBPPLN 5,4914 0,7 2,2 0,0 4,9 9,8

EURUSD 1,1325 -0,1 -0,4 0,4 -6,9 -0,2

EURCHF 1,0389 -0,5 -0,9 0,0 -5,1 -8,5

GBPUSD 1,3559 -0,3 -0,1 0,4 -3,9 3,8

USDJPY 115,04 0,0 -0,3 0,6 9,4 3,8

EURCZK 24,60 0,5 1,0 0,4 -4,9 -4,1

EURHUF 359,89 1,2 1,2 0,0 0,4 13,2

Obligacje PL2Y 3,72 3 5 57 360 210

PL5Y 4,00 3 4 6 326 173

PL10Y 3,97 6 3 6 262 108

DE2Y -0,37 4 0 27 31 19

DE5Y 0,01 1 -2 41 62 38

DE10Y 0,22 -2 -5 29 54 12

US2Y 1,60 4 7 51 148 -91

US5Y 1,89 3 -3 25 131 -59

US10Y 1,98 3 -7 13 61 -70

Akcje _WIG ^{62 826,1} ^-2,4 ^-7,1 ^-7,7 ^10,2 ^3,5

_WIG20 ^{2 039,0} ^-3,0 ^-7,9 ^-8,7 ^6,1 ^-14,0

S&P500 4 225,5 -1,8 -5,6 -2,9 8,9 51,1

NASDAQ100 13 509,4 -2,6 -7,5 -4,7 2,4 89,9

Shanghai Composite 3 489,2 0,9 0,7 1,0 -4,0 17,8

Nikkei** 25 970,8 -1,8 -5,4 -3,9 -13,9 20,6

DAX 14 631,4 -0,4 -4,8 -5,4 5,5 27,2

VIX 31,02 7,7 27,7 -2,9 34,2 108,9

Surowce Ropa Brent 97,0 0,1 2,0 7,7 48,2 49,5

_{Ropa WTI} ^92,1 ^0,2 ^-1,7 ^4,3 ^49,4 ^66,5

Złoto 1907,0 0,4 2,4 4,0 5,6 43,6

Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.

Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych

3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40

4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80

sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22

EURPLN (L) USDPLN (P)

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50

10Y 5Y 2Y

%

(7)

7|

Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe

Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN

Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR

Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50

lut 21 maj 21 sie 21 lis 21 lut 22 maj 22 sie 22 lis 22 oczekiwania rynkowe (FRA)

prognoza PKO BP

%

obecnie

3 miesiące temu

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00

WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12

%

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160

PLN USD EUR

pb

-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60

2Y 5Y 10Y

pb

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160

GSCI rolnictwo GSCI

GSCI ropa

% r/r

90 92 94 96 98 100 102 104 106

PLN CZK

HUF RON

Indeks (1 sty 2021=100)

(8)

8|

Departament Analiz Ekonomicznych

PKO Bank Polski S.A.

ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84

email: DAE@pkobp.pl

Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu

Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84

Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97

Marta Petka-Zagajewska (kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97

dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl 22 521 54 50

Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32

Kamil Pastor dr Michał Rot

kamil.pastor@pkobp.pl michal.rot@pkobp.pl

22 521 81 08 22 580 34 22

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:

Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:

Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.

Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.

Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000-77-38, REGON:

016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.