Dziennik Ekonomiczny. Uchodźcy szukają pracy. Analizy Makroekonomiczne. 21 marca 2022

(1)

1 |

Uchodźcy szukają pracy

21 marca 2022

W tym tygodniu w centrum uwagi:

 Piątek przyniósł poprawę nastrojów inwestycyjnych, widoczną przez większość minionego tygodnia. Indeksy akcyjne w USA i w Europie w ciągu tygodnia wzrosły o ok. 5%. Na piątkowej sesji dolar umacniał się i EURUSD ponownie zbliżył się do 1,10, czemu sprzyjały jastrzębie głosy J.Bullarda i Ch.Walklera z Fed. Amerykańska krzywa dochodowości odwróciła się w kolejnym segmencie – rentowność 3-letnich papierów była wyższa niż 5-letnich. Ceny ropy naftowej utrzymywały się powyżej 100 USD/bbl.

Złoty umiarkowanie tracił, a na koniec dnia kurs EURPLN wyniósł 4,71. Rentowności krajowych obligacji nieznacznie wzrosły na krótkim końcu i spadły na dłuższym.

 Wśród publikacji makro w tym tygodniu warto zwrócić uwagę na europejskie indeksy koniunktury za marzec, które pozwolą ocenić pierwszą reakcję sektora przedsiębiorstw na rosyjską inwazję na Ukrainę i zachodnie sankcje. Indeksy PMI (cz.) i Ifo (pt.) prawdopodobnie nie pokażą tak gwałtownego pogorszenia nastrojów jak podatny na panikę rynkową niemiecki wskaźnik ZEW, który w minionym tygodniu odnotował rekordowy spadek. Naszym zdaniem nie da się jednak uniknąć wyraźnego pogorszenia koniunktury w związku z gwałtownym wzrostem cen surowców, zwiększeniem niepewności i ponownym nasileniem ograniczeń podażowych.

 W trakcie tygodnia czekają nas kolejne posiedzenia istotnych banków centralnych.

Oczekujemy, że na posiedzeniu we wtorek MNB podąży śladami NBP i podniesie stopy o 75bp do 4,15% w reakcji na pogorszenie perspektyw inflacji i wysoką zmienność na rynkach finansowych. Stopa bazowa zmierza powoli w kierunku stopy z tygodniowych przetargów, która w ubiegłym tygodniu została utrzymana na poziomie 5,35%. Na posiedzeniu w czwartek SNB prawdopodobnie utrzyma główną stopę na niezmienionym poziomie -0,75%. Inflacja w Szwajcarii w ostatnich miesiącach przyspieszyła i w lutym wyniosła 2,2% r/r, ale nadal była wyraźnie niższa niż np. w strefie euro. Związany z atakiem na Ukrainę wzrost cen surowców będzie przyczyniał się do dalszego wzrostu inflacji w Szwajcarii. Z drugiej strony rosnąca awersja do ryzyka wywołała w ostatnich tygodniach presję aprecjacyjną na franka, z chwilowym spadkiem EURCHF do 1,00. W takiej sytuacji najbardziej prawdopodobna jest stabilizacja stóp SNB, podkreślanie ryzyka dla perspektyw inflacji i wzrostu gospodarczego oraz powtórzenie zapewnień o niefundamentalnym charakterze aprecjacji waluty. Również w czwartek Norges Bank będzie zapewne kontynuował cykl podwyżek stóp procentowych. Zakładamy już trzecią w cyklu

Analizy Makroekonomiczne

Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl

tel. 22 521 81 34

www.pkobp.pl/centrum-analiz

Notowania rynkowe:

Wartość (%, pb)*

2022-03-18 Δ 1D

Waluty:

EURPLN 4,7078 0,8

USDPLN 4,2610 1,4

CHFPLN 4,5633 1,5

GBPPLN 5,6234 1,3

EURUSD 1,1049 -0,5

Obligacje:

PL2Y 5,23 1

PL5Y 5,12 1

PL10Y 4,74 -2

DE10Y 0,37 -2

US10Y 2,15 -4

Indeksy akcyjne:

WIG 63 658,8 -0,7

DAX 14 413,1 0,2

S&P500 4 463,1 1,2

Nikkei** 26 827,4 0,0

Shanghai Comp. 3 251,1 1,1

Surowce:

Złoto 1930,48 -0,7

Ropa Brent 107,79 0,7

Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.

*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.

**zamknięcie dnia bieżącego.

Produkcja przemysłowa - poziom Wyszukiwania frazy „praca w Polsce” po ukraińsku z terytorium Polski

D

Źródło: GUS, Google Trends, PKO Bank Polski. Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce

sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 sty 22 70

80 90 100 110 120 130 140 150 160

Indeks 2015=100

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

mar 17 mar 18 mar 19 mar 20 mar 21

робота в Польщі: (Polska) indeks

(2)

2|

podwyżkę stóp o 25pb do 0,75%. Oczekujemy też podniesienia prognozowanej przez bank ścieżki stóp procentowych, w reakcji na coraz bardziej napiętą sytuację w norweskiej gospodarce.

 W kraju poznamy kolejne dane makro za luty, które prawdopodobnie potwierdzą bardzo wysoki poziom aktywności w przededniu wybuchu wojny na Ukrainie.

Aktywność firm budowlanych w lutym była prawdopodobnie niezakłócona, dlatego szacujemy wzrost produkcji budowlano-montażowej na 18,7% r/r. Konsumpcja pod koniec miesiąca była z kolei podbijana przez paniczne zakupy na stacjach benzynowych i zakupy związane z pomocą ukraińskim uchodźcom – nasza prognoza wzrostu sprzedaży detalicznej o 8,6% r/r jest nieco wyższa od konsensusu. MRiPS szacuje, że stopa bezrobocia w lutym utrzymała się na poziomie 5,5%, nasza prognoza zakłada jednak jej minimalny spadek, do 5,4%. Duże znaczenie prognostyczne będą miały wyniki marcowej koniunktury gospodarczej (wt.) i konsumenckiej (śr.) – dane pokażą pierwszą reakcję firm i konsumentów na wybuch wojny.

Przegląd wydarzeń ekonomicznych:

 POL: Według danych Straży Granicznej w piątek liczba uchodźców z Ukrainy przekroczyła 2 miliony. Wydaje się, że spora część z nich zasiliła już krajową podaż pracy (wzrosła liczba aktywnych zawodowo, poszukujących zajęcia), co sugerują wyszukiwania w Google frazy „praca w Polsce” w języku ukraińskim wysyłane z terytorium Polski (por. wykres na str. 1). Niekoniecznie musi to znaleźć odzwierciedlenie w statystykach, których część opiera się o kryterium rezydencji (pobyt ponad rok).

 POL: Produkcja przemysłowa w lutym wzrosła o 17,6% r/r, kolejny miesiąc z rzędu przekraczając oczekiwania (PKO: 17,1% r/r; kons.: 15,2% r/r, vs 19,2% r/r w styczniu).

Silny trend wzrostowy w przemyśle jeszcze się wzmocnił - po oczyszczeniu z wahań sezonowych wzrost produkcji w lutym wyniósł 17,6% r/r, a poziom produkcji był już o ponad 22% wyższy niż przed rozpoczęciem pandemii (por. wykres na str. 1). Więcej w Makro Flashu: „Przemysł rośnie jak na drożdżach”.

 POL: Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w lutym o11,7%

r/r (PKO: 9,8% r/r, kons.: 9,9% r/r) po wzroście o 9,5% r/r w styczniu. Styczniowe spowolnienie dynamiki przeciętnego wynagrodzenia było krótkotrwałe, a jego poziom (po odsezonowaniu) coraz bardziej oddala się od trendu sprzed pandemii. Przeciętne zatrudnienie było, zgodnie z oczekiwaniami, o 2,2% wyższe niż przed rokiem, po wzroście o 2,3% r/r w styczniu. Już drugi miesiąc z rzędu zatrudnienie jest wyższe niż przed pandemią. Więcej w Makro Flashu „Płace rosną najszybciej od 2008”

 RUS: Bank Rosji (CBR) pozostawił główną stopę procentową bez zmian (20%) oceniając, że w najbliższym czasie dojdzie do skokowego wzrostu inflacji połączonego z recesją. Bank Rosji nie przedstawił swoich projekcji, a jedynie stwierdził, że cel inflacyjny (4%) zostanie osiągnięty w 2024. Powołana właśnie na trzecią kadencję Gubernator E.Nabulina poinformowała, że CBR rozpocznie skup obligacji na rynku wraz ze wznowieniem handlu na giełdzie w Moskwie. Jeżeli ryzyko wzrostu inflacji się zmaterializuje, Bank Rosji może zdecydować o dalszych podwyżkach stóp już w maju/czerwcu, nawet do poziomu 25-30%.

 EUR: Bilans handlowy strefy euro za styczeń potwierdził dalsze pogłębienie się nierównowagi w wymianie towarowej. Główną przyczyną tego zjawiska są rosnące ceny surowców energetycznych, których strefa euro jest importerem netto. Dane pokazują, że we wszystkich gospodarkach UE (nie tylko w Polsce) można oczekiwać kontynuacji pogorszenia salda handlowego, co zmniejsza negatywną wymowę takiego trendu w Polsce (nie ma relatywnego pogorszenia względem regionu).

 USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym w lutym spadła o 2,4% r/r. W porównaniu do stycznia sprzedaż zanurkowała o 7,2%. Wyższe stopy procentowe w połączeniu z deficytem podaży domów zredukują zdolność finansową do zakupu gospodarstwom domowym, w szczególności tym, które nabywają nieruchomość po raz pierwszy.

W strukturze sprzedaży już widać przesunięcie w kierunku droższych nieruchomości – odzwierciedla to spadek odsetka nabywających dom po raz pierwszy – z 40% przed pandemią do 28% obecnie. To oznacza, że na rynku nieruchomości w USA także rysuje się „klimat” stagflacyjny.

Uchodźcy z Ukrainy

Źródło: Straż Graniczna, PKO Bank Polski.

Wynagrodzenie na tle trendu sprzed pandemii

Źródło: GUS, PKO Bank Polski.

- 250 500 750 1 000 1 250 1 500 1 750 2 000 2 250

0 50 100 150 200

24 lut 1 mar 6 mar 11 mar 16 mar

Tysiące

Napływ w ciągu dnia (L) Napływ narastająco (P)

tys. tys.

4500 5000 5500 6000 6500

sty 18 lip 18 sty 19 lip 19 sty 20 lip 20 sty 21 lip 21 sty 22 PLN

(3)

3|

 POL: W.Janczyk (RPP) ocenił, że jest przestrzeń do mniej zdecydowanego zacieśniania polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach. Jego zdaniem ewentualne przedłużenie rządowej tarczy antyinflacyjnej zwiększa szanse, że średnioroczna inflacja w tym roku będzie jednocyfrowa.

 POL: L.Kotecki (RPP) ocenił, że marcowa projekcja NBP przeszacowuje tempo wzrostu PKB i nie docenia zagrożenia inflacją. W jego ocenie przy założeniu, że tarcza antyinflacyjna będzie utrzymana do końca roku, inflacja będzie przekraczała znacznie 9% w tym roku. Dodał także, że nie ma wątpliwości, że w kwietniu RPP będzie dyskutować o podwyżce stóp procentowych.

 POL: Według nieoficjalnych informacji, do których dotarła PAP, Polska ocenia szacunkowe koszty, jakie poniesie na pomoc uchodźcom z Ukrainy do końca 2022 na 2,2 mld EUR - szacunki te nie uwzględniają jeszcze kosztów opieki medycznej oraz edukacji.

 POL: Rząd ogłosił działania mające na celu ochronę gospodarki przed negatywnym wpływem rosyjskiej inwazji na Ukrainę. Gospodarstwa domowe i odbiorcy “wrażliwi”

(przedszkola, szpitale) pozostaną objęci taryfowaniem cen gazu do 2027. Rząd przeznaczy 3,9 mld zł na subsydia na nawozy nabywane przez rolników. Działania te redukują ryzyko długotrwałego proinflacyjnego wpływu zamrożenia relacji handlowych z Rosją.

 UE: Wzrost kosztów pracy w strefie euro w 4q21 wyniósł 1,9% r/r. Taki niewielki wzrost uzasadnia ostrożne podejście EBC do podwyżek stóp procentowych. Wzrost kosztów pracy w 4q21 w Polsce wyniósł 9,2% r/r, plasując nas w czołówce państw UE (por. wykres obok). Dane odzwierciedlają diametralnie różną sytuację na rynkach pracy w poszczególnych gospodarkach – Polska, z jedną z najniższych (obok Czech) stóp bezrobocia w UE oraz z ponad 130 tys. wakatów w 4q21 kontrastuje z państwami południa Europy, gdzie stopa bezrobocia pozostaje wysoka.

Dynamika kosztów pracy w 4q21

Źródło: Eurostat, PKO Bank Polski.

-5 0 5 10 15 20

Grecja Włochy Hiszpania Francja Cypr Szwecja Strefa euro Norwegia Belgia UE Portugalia Niemcy Malta Austria Luksemburg Holandia Dania Finlandia Chorwacja Słowenia Czechy Irlandia Rumunia Islania Estonia Łotwa Polska Słowacja Węgry Serbia Bułgaria Litwa

%, r/r

Źródło: Komisja Europejska, PKO Bank Polski.

Wskaźnik ESI w Polsce

Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA

Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.

Wskaźnik ESI w strefie euro

Wskaźnik ESI w Polsce www.pkobp.pl/centrum-analiz

Notowania rynkowe:

Wartość (%, pb)*

2021-12-07 Δ 1D

Waluty:

EURPLN 4,5806 -0,3

USDPLN 4,0727 -0,1

CHFPLN 4,3975 -0,1

GBPPLN 5,3870 -0,2

EURUSD 1,1247 -0,2

Obligacje:

PL2Y 2,86 -8

PL5Y 3,25 -6

PL10Y 3,20 0

DE10Y -0,37 1

US10Y 1,48 5

Indeksy akcyjne:

WIG 68 979,1 1,7

DAX 15 813,9 2,8

S&P500 4 686,8 2,1

Nikkei** 28 860,6 3,3

Shanghai

Comp. 3 595,1 0,2

Surowce:

Złoto 1783,11 0,2

Ropa Brent 75,47 3,0

Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.

*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.

**zamknięcie dnia bieżącego.

Źródło: Refinitiv, Datastream, Macrobond, PKO Bank Polski. Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.

Sprzedaż detaliczna vs koniunktura konsumencka w strefie euro

Koniunktura w strefie euro (ESI) vs wzrost PKB

Ceny żywności: Polska vs świat

Źródło: Datastream, FAO, PKO Bank Polski. * pionowe linie oznaczają momenty wprowadzenia / zniesienia rosyjskiego embargo na import żywności z Polski.

Płace w sektorze przedsiębiorstw na tle trendu sprzed pandemii

Koniunktura gospodarcza

Liczba osób na kwarantannie covidowej

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski.

(4)

4|

Kalendarz makroekonomiczny

Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt

Piątek, 18 marca

JAP: Posiedzenie BoJ -- % -0,10 -0,10 -0,10 -0,10

POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r 9,5 9,9 9,8 11,7

POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r 2,3 2,2 2,2 2,2

POL: Produkcja przemysłowa (lut) 10:00 % r/r 19,2 15,2 17,1 17,6

POL: Inflacja PPI (lut) 10:00 % r/r 16,1 15,1 15,3 15,9

EUR: Bilans handlowy (sty) 11:00 mld EUR -4,6 -- -- -27,2

RUS: Posiedzenie CBR 11:30 % 20,00 20,00 -- 20,00

USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym (lut) 15:00 mln 6,5 6,35 -- 6,02

Poniedziałek, 21 marca

GER: Inflacja PPI (lut) 8:00 % r/r 25,0 -- -- --

POL: Produkcja budowlano-montażowa (lut) 10:00 % r/r 20,8 23,1 18,7 --

POL: Sprzedaż detaliczna (lut) 10:00 % r/r 10,6 8,1 8,6 --

Wtorek, 22 marca

POL: Koniunktura gospodarcza (mar) 10:00 -- -- -- -- --

POL: Podaż pieniądza M3 (lut) 14:00 % r/r 7,7 7,7 7,5 --

HUN: Posiedzenie MNB 14:00 % 3,4 4,15 4,15 --

Środa, 23 marca

POL: Koniunktura konsumencka (mar) 10:00 pkt. -27,7 -- -- --

POL: Stopa bezrobocia (lut) 10:00 % 5,5 5,5 5,4 --

USA: Sprzedaż nowych domów (lut) 15:00 tys. 801 810 -- --

EUR: Koniunktura konsumencka (mar) 16:00 pkt. -8,8 -- -- --

Czwartek, 24 marca

GER: PMI w przetwórstwie (mar, wst.) 9:30 pkt. 58,4 -- -- --

GER: PMI w usługach (mar, wst.) 9:30 pkt. 55,8 -- -- --

SWI: Posiedzenie SNB 9:30 % -0,75 -0,75 -0,75 --

EUR: PMI w przetwórstwie (mar, wst.) 10:00 pkt. 58,2 -- -- --

NOR: Posiedzenie Norges Banku 10:00 % 0,50 -- 0,75 --

EUR: PMI w usługach (mar, wst.) 10:00 pkt. 55,5 -- -- --

USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 13:30 tys. 214 -- -- --

USA: Zamówienia na dobra trwałe (lut, wst.) 13:30 % m/m 1,6 -0,5 -- --

USA: PMI w przetwórstwie (mar, wst.) 14:45 pkt. 57,3 -- -- --

Piątek, 25 marca

EUR: Podaż pieniądza M3 (lut) 10:00 % r/r 6,4 -- -- --

GER: Indeks Ifo (mar) 10:00 pkt. 98,9 -- -- --

USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (mar, rew.) 15:00 pkt. 62,8 59,7 -- --

Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.

(5)

5|

Przegląd sytuacji epidemicznej

Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2022-03-20 -1D -7D -28D

Chorzy

Nowe przypadki w ciągu doby os. 5 696 10 379 7 580 13 687 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 10 350 10 620 10 993 21 650 Szacowana liczba chorych (stan)^ os. 155 416 162 260 164 925 421 522

Zajęte łóżka szt. 6 669 6 885 7 744 16 443

Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 39,4 40,3 39,8 39,8 Zajęte respiratory szt. 413 425 487 1 010 Hospitalizowani wymagający respiratora % 6,2 6,2 6,3 6,1 Zajęte/dostępne respiratory % 27,0 27,5 28,6 40,1 Testy

Liczba testów w ciągu doby szt. 40 661 67 566 48 952 65 689 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 66 982 68 166 68 402 98 288 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 15,5 15,6 16,1 22,2 Działania antyepidemiczne

Osoby na kwarantannie os. 51 693 63 178 57 992 220 100

Osoby na kwarantannie/szac. liczba chorych szt. 0,3 0,4 0,4 0,5 Zgony

Liczba zgonów w ciągu doby os. 12 119 9 25 Średnia dzienna z 7 dni os. 111 110 128 242 Śmiertelność łączna % 1,9 1,9 1,9 2,0 Śmiertelność bieżąca* % 0,9 0,9 0,8 0,6

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. ^ Szacunek PKO Banku Polskiego, *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.

Liczba zakażeń i hospitalizacji Obciążenie służby zdrowia

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.

0 10000 20000 30000 40000 50000 60000

16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 16 lut 16 mar zakażenia_2020/2021 (śr. 7d)

zakażenia_2021/2022 (śr. 7d) hospitalizacje_2020/2021 hospitalizacje_2021/2022

0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 5 500 6 000

0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 45 000 50 000 55 000 60 000

wrz 20 gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 Wykorzystane łóżka (L)

Łóżka dla Covid-19 (L) Wykorzystane respiratory (P) Respiratory dla Covid-19 (P)

(6)

6|

Przegląd sytuacji na rynkach finansowych

Wartość Δ (%, pb)*

2022-03-18 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M

Waluty _EURPLN _4,7078 _0,8 _-1,7 _3,8 _1,9 _9,8

USDPLN 4,2610 1,4 -2,5 6,6 10,0 12,8

CHFPLN 4,5633 1,5 -2,5 5,1 9,4 20,8

GBPPLN 5,6234 1,3 -1,7 3,5 4,1 12,2

EURUSD 1,1049 -0,5 0,7 -2,6 -7,4 -2,6

EURCHF 1,0317 -0,7 0,8 -1,2 -6,8 -9,1

GBPUSD 1,3170 0,1 0,6 -3,0 -5,5 -0,7

USDJPY 119,18 0,6 1,9 3,5 9,4 7,0

EURCZK 24,81 0,5 -1,3 2,0 -5,1 -3,2

EURHUF 375,35 1,1 -1,7 5,0 1,9 19,9

Obligacje PL2Y 5,23 1 -15 159 515 349

PL5Y 5,12 1 -25 119 422 287

PL10Y 4,74 -2 -24 84 320 182

DE2Y -0,35 -2 5 12 34 17

DE5Y 0,08 -3 8 14 70 44

DE10Y 0,37 -2 10 16 64 27

US2Y 1,96 2 21 49 180 -51

US5Y 2,14 -3 18 32 128 -28

US10Y 2,15 -4 14 22 42 -46

Akcje _WIG ^{63 658,8} ^-0,7 ^3,8 ^-3,1 ^9,0 ^4,7

_WIG20 ^{2 099,3} ^-1,2 ^3,2 ^-2,1 ^7,1 ^-10,8

S&P500 4 463,1 1,2 6,2 2,6 14,0 57,6

NASDAQ100 14 420,1 2,1 8,4 2,9 12,8 96,2

Shanghai Composite 3 251,1 1,1 -1,8 -6,9 -6,1 5,2

Nikkei** 26 827,4 0,0 6,6 -1,1 -11,2 24,4

DAX 14 413,1 0,2 5,8 -4,2 -2,5 22,3

VIX 23,87 -7,0 -22,4 -14,0 10,6 76,0

Surowce Ropa Brent 107,8 0,7 -4,4 15,5 72,6 59,6

_{Ropa WTI} ^104,7 ^1,7 ^-4,2 ^15,0 ^74,5 ^77,4

Złoto 1930,5 -0,7 -2,7 1,9 11,2 47,7

Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.

Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych

3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 4.60 4.80

4.20 4.30 4.40 4.50 4.60 4.70 4.80 4.90 5.00 5.10 5.20

sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22

EURPLN (L) USDPLN (P)

0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00

10Y 5Y 2Y

%

(7)

7|

Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe

Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN

Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR

Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.

0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50

mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 cze 22 wrz 22 gru 22 oczekiwania rynkowe (FRA)

prognoza PKO BP

% obecnie

3 miesiące temu

0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50

WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12

%

-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160

PLN USD EUR

pb

-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80

2Y 5Y 10Y

pb

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160

GSCI rolnictwo GSCI

GSCI ropa

% r/r

90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110

PLN CZK

HUF RON

Indeks (1 sty 2021=100)

(8)

8|

Departament Analiz Ekonomicznych

PKO Bank Polski S.A.

ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84

email: DAE@pkobp.pl

Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu

Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84

Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97

Marta Petka-Zagajewska (kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97

Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32

Kamil Pastor kamil.pastor@pkobp.pl 22 521 81 08

dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl 22 580 34 22

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:

Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:

Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.

Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.

Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000-77-38, REGON:

016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.