1 |
May odwołuje głosowanie; GB może odwołać brexit
11 grudnia 2018
Dziś w centrum uwagi:
Indeks ZEW może drugi miesiąc z rzędu utrzymać się na relatywnie stabilnym poziomie, co wspierałoby oczekiwania na (przynajmniej przejściową) stabilizację wzrostu PKB w Niemczech.
Węgierska inflacja CPI prawdopodobnie spadła w listopadzie w stronę celu MNB, co ułatwi bankowi utrzymanie gołębiej retoryki.
Przegląd wydarzeń:
Trybunał Sprawiedliwości UE orzekł, że Wlk. Brytania może jednostronnie wycofać się z brexitu. T.May wycofała się z zapowiadanego na dziś głosowania w brytyjskim parlamencie nad umową rozwodową z UE, by poszukiwać w Brukseli nowych ustępstw. D.Tusk na czw. zwołał szczyt ws. brexitu, ale zastrzegł, że nie ma mowy o renegocjacji porozumienia. Spekuluje się, że zmiany mogą zostać wprowadzone w deklaracji o przyszłych stosunkach UE z Wlk. Brytanią, ale to raczej nie wystarczy by przekonać niechętną obecnej umowie większość brytyjskich deputowanych.
Narastająca niepewność i ryzyko nieuporządkowanego brexitu osłabiają funta.
T.Skobel (V-ce MinEnerg) powiedział, że min. szacuje wzrost cen prądu od sty. na 24,7%. Aby zmian cen nie odczuły gosp. dom. i MŚP powstanie fundusz, z którego mają być (od kwietnia) wypłacone rekompensaty (koszt 4-5 mld zł).
Dane o krajowym popycie na pracę w 3q pokazały nieznaczny spadek liczby wolnych miejsc pracy k/k i wyraźny wzrost r/r. Sugeruje to wzrost popytu w warunkach ekspansji gosp., najbardziej widoczny w przetwórstwie, budownictwie oraz handlu i naprawie. Uważamy, że spowalniająca od 4q aktywność gosp. osłabi również popyt na pracę, a tym samym wyhamuje wzrost wynagrodzeń.
Indeks nastrojów Sentix spadł do -0,3 pkt. i był ujemny po raz pierwszy od końca 2014. Głębokie spadki odnotowano zarówno w ocenach bieżącej sytuacji, jak i w oczekiwaniach (najniższy poziom od sierpnia 2012).
Miesięczny odczyt brytyjskiego PKB za paź. pokazał spowolnienie wzrostu, głównie na skutek słabszej dynamiki w usługach. Spadła również produkcja przemysłowa, na co w głównej mierze wpłynęła produkcja sprzętu transportowego i leków.
Słabszy od oczekiwań wzrost tureckiego PKB w 3q18 (1,6% r/r vs 5,2% r/r w 2q) pokazuje negatywny wpływ wakacyjnych zawirowań na rynku finansowym. Silny spadek inwestycji oraz wyhamowanie wzrostu konsumpcji sugerują, że gospodarka nieuchronnie zmierza w stronę recesji.
Dane o handlu zagr. w Niemczech pokazały odbicie jego dynamiki. Choć wpływ na to miały efekty kalendarzowe, to solidne wzrosty r/r wskazują na możliwą stabilizację trendu spadkowego. Dane sugerują odbicie tempa wzrostu handlu zagr. w Polsce, którego skala powinna być nawet bardziej widoczna niż za Odrą.
Analizy Makroekonomiczne
Główny Ekonomista Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl tel. 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl
Marta Petka-Zagajewska Kierownik Zespołu
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl tel. 22 521 67 97
Marcin Czaplicki Ekonomista
marcin.czaplicki@pkobp.pl tel. 22 521 54 50
Urszula Kryńska Ekonomistka
urszula.krynska@pkobp.pl tel. 22 521 51 32
Michał Rot Ekonomista
michal.rot@pkobp.pl tel. 22 580 34 22 Mateusz Sosiński Stażysta
mateusz.sosinski2@pkobp.pl tel. 22 521 96 08
Indeks Sentix w strefie euro Eksport: Polska vs Niemcy
Źródło: Reuters Datastream, NBP, PKO Bank Polski. Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-60 -40 -20 0 20 40 60 80
sty 03 sty 05 sty 07 sty 09 sty 11 sty 13 sty 15 sty 17 Sentix
Bieżąca sytuacja Oczekiwania pkt.
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
sty 14 sty 15 sty 16 sty 17 sty 18
Polska Niemcy
% m/m
-3 -1 1 3 5 7
Polska Niemcy
% r/r
4,0 4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 5,2
30 35 40 45 50 55 60 65 70
Ropa Brent (przes. o 2 tygodnie, L) Pb95 (P)
USD/b PLN/l
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Poprzednio Konsensus* PKO BP Odczyt Komentarz Piątek, 7 grudnia
GER: Produkcja przemysłowa (paź) 8:00 0,1% m/m 0,3% m/m -- -0,5% m/m Po bardzo słabym 3q18 produkcja
przemysłowa nadal nie złapała oddechu.
EUR: Wzrost PKB (3q,rew.) 11:00 2,1% r/r 1,7% r/r -- 1,6% r/r Dane potwierdzają, że za spowolnieniem nie
stoją wyłącznie czynniki jednorazowe.
USA: Zatrudnienie poza roln. (lis) 14:30 237 tys. 198 tys. -- 155 tys. Odczyt, wraz z ostatnią retoryką członków FOMC, sugeruje, że Fed w grudniu będzie optować za „gołębią” podwyżką.
USA: Stopa bezrobocia (lis) 14:30 3,7% 3,7% -- 3,7%
USA: Przeciętna płaca (lis) 14:30 3,1% r/r 3,2% r/r -- 3,1% r/r
USA: Indeks Uniw. Michigan (gru,
wst.) 16:00 97,5 pkt. 97,0 pkt. -- 97,5 pkt.
Optymizm amerykańskich konsumentów utrzymał się sugerując, że krótkoterminowe perspektywy konsumpcji pozostają pozytywne.
Poniedziałek, 10 grudnia
GER: Bilans handlowy (paź) 8:00 17,7 mld EUR 17,7 mld EUR -- 17,3 mld EUR Sezonowe odbicie obrotów towarowych oraz informację o negocjacjach USA i Chin poprawiają nastroje europejskich przetwórców.
GER: Eksport (paź) 8:00 -0,4% m/m 0,5% m/m -- 0,7% m/m
GER: Import (paź) 8:00 -0,0% m/m 0,4% m/m -- 1,3% m/m
CZE: Inflacja CPI (lis) 9:00 2,2% r/r 2,0% r/r -- 2,0% r/r Czynniki egzogeniczne obniżają inflację, ale
dynamika cen usług jest nadal wysoka.
EUR: Indeks Sentix (gru) 10:30 8,8 pkt. 8,3 pkt. -- -0,3 pkt. Pesymizm inwestorów widać na europejskich
giełdach, które notują kilkuletnie minima.
Wtorek, 11 grudnia
HUN: Inflacja CPI (lis) 9:00 3,8% r/r 3,3% r/r -- -- Czynniki egzogeniczne pomogą inflacji opuścić
6-letnie maksimum.
GER: Indeks instytutu ZEW (gru) 11:00 -24,1 pkt. -24,0 pkt. -- -- Stabilizacja ZEW może oznaczać, że
koniunktura nie będzie się już pogarszać.
USA: Inflacja PPI (lis) 14:30 2,9% r/r 2,5% r/r -- -- Spadek cen ropy powinien być już dostrzegalny
w inflacji PPI.
Środa, 12 grudnia
EUR: Produkcja przemysłowa (paź) 11:00 0,9% r/r 0,8% r/r -- --
Dane z Francji i Niemiec pokazują, że odbicie przemysłu w strefie euro po słabym 3q18 jest nieznaczne.
USA: Inflacja CPI (lis) 14:30 2,5% r/r 2,2% r/r -- -- Dane o inflacji CPI będą pod silnym wpływem
spadku cen paliw. Inflacja bazowa, wraz ze stopniowym hamowaniem wzrostu gospodarczego, już nie narasta.
USA: Inflacja bazowa (lis) 14:30 2,1% r/r 2,2% r/r -- --
Czwartek, 13 grudnia
GER: Inflacja CPI (lis, rew.) 8:00 2,5% r/r 2,3% r/r -- -- Spadek cen ropy nie wpłynął jeszcze istotnie
na inflację w Niemczech.
SWI: Posiedzenie SNB 9:30 -0,75% -0,75% -- --
Umacniający się w 2018 frank tłumi wzrost PKB (dotychczas lepszy niż w strefie euro) i inflację.
NOR: Posiedzenie Norges Banku 10:00 0,75% 0,75% -- --
Po wrześniowej podwyżce stóp Norges Bank pozostanie czujny, zwłaszcza ze względu na rozgrzany rynek nieruchomości.
EUR: Stopa refinansowa EBC 13:45 0,00% 0,00% -- --
Słabe wyniki strefy euro będą łagodzić ton EBC, zwłaszcza jeśli chodzi o podwyżki stóp w 2019.
Piątek, 14 grudnia
GER: PMI w przetwórstwie (gru,wst.) 9:30 51,8 pkt. 52,0 pkt. -- -- Pozytywne perspektywy handlu światowego po
szczycie G20 mogą tchnąć nieco optymizmu w oceny koniunktury w europejskim przetwórstwie.
EUR: PMI w przetwórstwie (gru,wst.) 9:30 51,8 pkt. 52,0 pkt. -- --
POL: Inflacja CPI (lis, rew.) 10:00 1,8% r/r 1,2% r/r -- --
Inflacja spadła nie tylko za sprawą cen żywności i paliw, ale także przez niższą inflację bazową.
POL: Saldo rach. obr. bież. (paź) 14:00 -547 mln EUR -408 mln EUR -429 mln EUR --
Efekty kalendarzowe podniosą dynamiki w handlu zagranicznym, ale trend wzrostowy jest coraz słabszy.
POL: Eksport (paź) 14:00 17,683 mld EUR 19,288 mld EUR 19,905 mld EUR --
POL: Import (paź) 14:00 18,132 mld EUR 19,665 mld EUR 19,427 mld EUR --
USA: Sprzedaż detaliczna (lis) 14:30 0,8% m/m 0,2% m/m -- -- Dane o sprzedaży potwierdzą pozytywny obraz
amerykańskiego konsumenta.
USA: Produkcja przemysłowa (lis) 15:15 0,1% m/m 0,3% m/m -- -- Przemysł rośnie mocno, choć coraz więcej
sygnałów wskazuje na negatywny wpływ globalnej koniunktury na gosp. USA.
USA: PMI w przetw. (gru, wst.) 15:45 55,3 pkt. 55,1 pkt. -- --
Polityka pieniężna
Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi
K. Zubelewicz 4,6 „Listopadowa projekcja inflacji na 2019 r. jest moim zdaniem realistyczna, a nie konserwatywna. (…) Jestem przekonany, że ewentualne decyzje Rady w kwestii podwyżek stóp procentowych będą spóźnione. Tylko nieufność wobec przedstawianych Radzie prognoz może usprawiedliwiać utrzymywanie stóp na niezmienionym poziomie. W całym horyzoncie projekcji jesteśmy przecież niemal pewni, że inflacja trwale utrzyma się powyżej środka przedziału wahań wokół celu. (…) Obecny cel [PKO: inflacyjny] 2,5 proc. jednak skutkuje sztucznym, systematycznym, długookresowym i niepotrzebnym osłabianiem się złotego. Z mocniejszą walutą łatwiej spłacać zadłużenie zagraniczne, o czym często się zapomina” (27.11.2018, PAP)
E. Gatnar 4,6 „Moim zdaniem obserwowany wzrost cen surowców energetycznych, czyli ropy, gazu i węgla, będzie powodował narastanie presji inflacyjnej w Polsce. (…) Gdyby rzeczywiście ceny energii mocno wzrosły, powodując powstanie presji inflacyjnej, to wyprzedzając efekty drugiej rundy, które byłyby dotkliwe dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, powinniśmy w pierwszym kwartale przyszłego roku rozważyć podwyżkę stóp o 25 punktów bazowych.”(25.10.2018, Reuters)
Ł. Hardt 3,8 „Na razie najlepszą strategią jest brak zmiany stopy procentowej, natomiast nie wykluczam konieczności reakcji w górę w przyszłym roku, jeżeli czynniki proinflacyjne przeważyłyby i, co istotne, jeżeli politykę zacząłby zmieniać Europejski Bank Centralny. Jest natomiast zbyt wcześnie, by poruszać kwestię poziomu stóp procentowych w 2020 r.”. (24.09.2018, PAP)
J. Osiatyński 2,9 „W sprawie najważniejszej – nacisku płac na inflację – jestem bardziej ostrożny niż wielu moich kolegów z Rady. (…) Takie przekonanie, że do 2020 będziemy sobie pływali na 'spokojnych wodach', wydaje mi się ryzykowne. (…) Nie chodzi o to, jaka będzie inflacja za pół roku. Chodzi o to, jakie będą nasze prognozy inflacji za pół roku.” (19.03.2018, Reuters)
R. Sura 2,8 „(…) prawdopodobieństwo stabilizacji stóp proc. przez cały 2019 jest bardzo duże. (…) Zbliża się seria wyborów i związki zawodowe na pewno będą próbowały formułować roszczenia płacowe. Dużo będzie zależeć od reakcji rządu, bo może to mieć przełożenie na całą gospodarkę. (…) Perspektywa normalizacji stóp proc. w strefie euro to ważny czynnik w naszym procesie decyzyjnym, ale nie zakładam tutaj szybkiego przełomu. (…) stopy w strefie euro są na dużo niższym poziomie niż u nas, więc jedna podwyżka stóp proc. przez EBC nie musi oznaczać, że będziemy automatycznie podwyższać stopy w Polsce.” (30.07.2018, PAP)
J. Kropiwnicki 2,5 "(…) nie widzę na razie żadnej konieczności ruchu w górę. Jeżeli nic dramatycznego się nie stanie, to do końca 2018 r. nie przewiduję konieczności zmiany stóp procentowych. Co więcej perspektywa, w której mogłaby powstać konieczność podwyżki stóp proc., oddala się do końca 2019 r.” " (25.09.2018, PAP)
G. Ancyparowicz 2,4 „W horyzoncie listopadowej prognozy Departamentu Analiz Ekonomicznych NBP wyraźnie widać, że inflacja będzie rosła w umiarkowanym tempie jeszcze przez kilkanaście miesięcy, po czym trend wzrostowy zostanie zahamowany, a następnie odwróci się i wejdzie w fazę zniżkową. W tej sytuacji, postawa +wait and see+ w polityce monetarnej, która do tej pory dobrze przysłużyła się naszej gospodarce, powinna być kontynuowana przynajmniej do czasu sporządzenia kolejnej prognozy” (26.11.2018, PAP)
A. Glapiński 1,8 „Zaryzykowałbym tezę, że w perspektywie 2 lat nie widzę żadnych chmur, które zmusiłyby nas do zmiany stóp procentowych, poza niespodziewanym rozwojem sytuacji (…) My cały czas czekamy, czekaliśmy, na moment, że te stopy trzeba będzie wreszcie podnosić. W tej chwili tak daleko wydłuża się ten okres, (...) że może ostatecznie nastąpić taki moment, że działanie w przeciwnym kierunku byłoby wskazane. Gdzieś tam w przyszłości, może po w wielu latach, im później tym lepiej, gdyby koniunktura w Polsce uległa istotnemu obniżeniu (...), to trzeba by prowadzić intensywne prace analityczne, koncepcyjne nad innymi metodami pobudzania gospodarki. (...) Obniżanie stóp w Polsce to zawsze jest pewien problem, związany ze strukturą naszego systemu bankowego.” (11.04.2018, PAP)
J. Żyżyński 1,3 "(…) na razie nie ma żadnych przesłanek, by zmieniać stopy procentowe. Być może nawet są przesłanki, żeby je obniżać - z prostego powodu: mamy jedne z najwyższych stóp procentowych w Europie. Nie jest korzystnie mieć droższy pieniądz niż inni, bo podmioty, które potrzebują zasilenia kapitałowego będą pozyskiwały go poza granicami Polski" (18.10.2018, PAP)
E. Łon 1,1 „ (…) z całą mocą bardzo mocno odrzucam myśl o potrzebie podwyżki stóp procentowych. Uważam, że już sama zapowiedź możliwości pojawienia się tej podwyżki mogłaby negatywnie wpływać na skłonność do inwestowania przez nasze przedsiębiorstwa. (…) Biorąc także pod uwagę wspomniane już ryzyko dłuższych spadków cen surowców oraz wyhamowania tempa wzrostu gospodarczego uważam scenariusz podwyżki stóp za niewskazany” (14.11.2018, PAP)
*im wyższy wskaźnik tym bardziej „jastrzębie” poglądy. Z uwagi na brak wyników głosowań z udziałem członków „nowej” RPP uszeregowanie dokonane na podstawie wyników ankiety PAP (skala 1-5).
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
1,25
1,50 1,75 2,00
gru 17 mar 18 cze 18 wrz 18 gru 18 mar 19 cze 19 wrz 19 oczekiwania rynkowe (FRA)
prognoza PKO BP
%
obecnie 3 miesiące temu
1,25 1,50 1,75 2,00
sty-18 mar-18 maj-18 lip-18 wrz-18 lis-18 st. referencyjna NBP
WIBOR 3M FRA 6X9 FRA 9x12
%
0 20 40 60 80 100 120
sty-18 mar-18 maj-18 lip-18 wrz-18 lis-18 PLN
USD EUR pb
-60 -40 -20 0 20 40 60
sty-18 mar-18 maj-18 lip-18 wrz-18 lis-18
2Y 5Y 10Y
pb
-30 -10 10 30 50 70
sty-18 mar-18 maj-18 lip-18 wrz-18 lis-18 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108
sty-18 mar-18 maj-18 lip-18 wrz-18 lis-18
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2018=100)
Polska w makro-pigułce
2017 2018 Komentarz
Sfera realna Dynamika PKB utrzyma się na wysokim poziomie dzięki silnemu ożywieniu
inwestycji publicznych przy umiarkowanym spowolnieniu wzrostu konsumpcji (wzrost inflacji i stopy oszczędzania). Mimo słabnącego popytu zagranicznego na towary strukturalna ekspansja eksportu usług zapewni względnie neutralny wkład eksportu netto do dynamiki PKB.
- realny PKB (%) 4,8 4,9
Procesy inflacyjne Inflacja bazowa będzie systematycznie rosła w dalszej części 2018 za sprawą intensyfikacji napięć na rynku pracy (wzrostowy trend dynamiki jednostkowych kosztów pracy) i mocnego popytu (coraz większa dodatnia luka popytowa). Inflacja CPI będzie jednak przez cały 2018 poniżej celu za sprawą malejącej dynamiki cen żywności i efektów wysokiej bazy.
Normalizacja dynamiki cen żywności, stopniowy wzrost inflacji bazowej i potencjalne wzrosty cen energii mogą wydźwignąć inflację CPI powyżej celu NBP w 2019.
- inflacja CPI (%) 2,0 1,7
Agregaty monetarne Dobra koniunktura sprzyja wzrostowi popytu na kredyt, a podaż kredytów jest w coraz mniejszym stopniu ograniczana przez potrzeby kapitałowe i niższą rentowność banków.
- podaż pieniądza M3 (%) 4,6 6,7
Równowaga zewnętrzna Wzrost popytu krajowego oraz cen surowców przekładać się będzie na odbicie dynamiki importu. W połączeniu ze spadkiem popytu eksportowego oznaczać to będzie utrwalenie deficytu obrotów towarowych. Zmiany strukturalne (w tym napływ inwestycji w centra usług biznesowych) przyczyniać się będą do dalszego wzrostu nadwyżki w handlu usługami, która umożliwi utrzymanie zbilansowanego rachunku obrotów bieżących w najbliższych latach.
- saldo obrotów bieżących (% PKB) 0,2 0,0
Polityka fiskalna Kontynuacja mocnego wzrostu konsumpcji (ekspansja bazy podatkowej) oraz dalsza poprawa ściągalności podatków pozwolą utrzymać niski deficyt sektora finansów publicznych, mimo znacznego wzrostu inwestycji publicznych oraz wydatków związanych z obniżeniem wieku emerytalnego.
- deficyt fiskalny (% PKB) -1,4 -0,9
Polityka pieniężna Zmiana funkcji reakcji RPP (większa waga wzrostu PKB), brak narastania nierównowag na rynku pracy (stabilizacja dynamiki wynagrodzeń) i wciąż jedynie umiarkowana inflacja znacząco ograniczają w naszej ocenie prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych NBP w 2018 i 2019.
- stopa referencyjna NBP (%) 1,50 1,50
Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. *prognozy w trakcie rewizji.
Zagranica w makro-pigułce
2017 2018 Komentarz
USA Przyspieszenie dynamiki PKB (wspierane dodatkowo przez plan podatkowy
Republikanów i D.Trumpa) oznacza, że FOMC będzie kontynuował podwyżki stóp w 2018. Spodziewamy się łącznie 4 podwyżek stóp Fed w 2018, co oznacza, że na koniec roku stopa fed funds zbliży się do długoterminowego poziomu równowagi ze wskazań członków FOMC.
- realny PKB (%) 2,2 2,9
- inflacja CPI (%) 2,1 2,6
Strefa euro Ożywienie popytu wewnętrznego, który stał się ważnym motorem gospodarki strefy euro, zapowiada, że solidna ekspansja (z dynamiką PKB bliską 2%) będzie kontynuowana w 2018. Sprzyjająca koniunktura stanowi argument za odejściem od ultra-łagodnej polityki pieniężnej EBC, ale proces ten może być ograniczany przez aprecjację EUR oraz uporczywie niską inflację.
- realny PKB (%) 2,5 1,9
- inflacja HICP (%) 1,4 1,8
Chiny Chiny będą kontynuować scenariusz „miękkiego lądowania”. Jednocześnie,
z uwagi na wzrost cen surowców oraz problemy demograficzne (i wzrost wynagrodzeń), Chiny stały się eksporterem inflacji. Kluczowe dla przyszłości chińskiej gospodarki będzie ustabilizowanie długu sektora prywatnego, w tym struktury aktywów banków. Na razie chińskie władze, w tym bank centralny, stosują głównie działania doraźne, a w mniejszym stopniu reformy strukturalne, co utrzymuje ryzyko „twardego lądowania”
w kolejnych latach.
- realny PKB (%) 6,9 6,6
- inflacja CPI (%) 1,5 2,1
Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski.
Polityka pieniężna za granicą
Bieżący
poziom (%) 2017^(%) Prognoza 2018^(%)
Ostatnia zmiana Komentarz
USA Trwa cykl podwyżek stóp procentowych.
Spodziewamy się jeszcze jednej (o 25 pb) w grudniu 2018 i dwóch w pierwszej połowie 2019 w tej samej skali.
Stopa fed funds 2,00-2,25 1,25-1,50 2,25-2,50 +25pb (wrz 2018)
Japonia Szanse na odejście od ultra-łagodnej
polityki pieniężnej zmalały. W lipcu bank ponownie obniżył oczekiwaną ścieżkę inflacji (choć nadal jest ona rosnąca) i wprowadził forward guidance.
Stopa depozytowa dla salda
nadwyżkowego
-0,10 -0,10 -0,10 stopa wprowadzona
w styczniu 2016
Strefa euro Zakładamy, zgodnie z intencją EBC, że QE
zostanie całkowicie zakończone do końca 2018, ale stopy pozostaną bez zmian przynajmniej do ostatnich miesięcy 2019.
Wcześniej możliwa będzie ewentualnie korekta ujemnej stopy depozytowej.
Stopa refinansowa 0,00 0,00 0,00 -5pb (mar 2016)
Wielka Brytania Spodziewamy się, że po sierpniowej
podwyżce BoE nie zmieni poziomu stóp przynajmniej do brexitu (marzec 2019).
Stopa bazowa 0,75 0,50 0,75 +25pb (sie 2018)
Szwajcaria Według projekcji SNB inflacja ma powrócić
do celu dopiero w 2q21. Podwyżki stóp SNB przed 2h19 (lub wyraźnie przed EBC) są naszym zdaniem mało prawdopodobne.
Cel dla 3M Libor CHF -1,25 - -0,25 -1,25 - -0,25 -1,25 - -0,25 -50pb (sty 2015)
Szwecja Tak jak zasugerowano we wrześniu, bank
zapowiada wzrost oprocentowania o 0,25%
w grudniu lub lutym, czego uzasadnieniem jest inflacja w celu oraz dobra kondycja szwedzkiej gospodarki.
Stopa refinansowa -0,50 -0,50 -0,50 -15pb (lut 2016)
Norwegia Bank zapowiada kolejną podwyżkę stóp
procentowych w 1q19, a sprzyjać temu będzie słabość NOK.
Stopa bazowa 0,75 0,50 0,75 +25pb (wrz 2018)
Czechy CNB kontynuuje cykl podwyżek stóp
procentowych czemu sprzyja napięta sytuacja na rynku pracy oraz relatywnie słaba korona, od której kursu zależą kolejne ruchy banku.
Stopa refinansowa 1,75 0,50 1,75 +25pb (lis 2018)
Węgry Bank podkreśla, że jego podstawowym
celem jest stabilność cen i utrzymuje swoje łagodne nastawienie. Niewykluczona jest rezygnacja z ultra-luźnej polityki w horyzoncie 5-8 kwartałów.
Stopa bazowa 0,90 0,90 0,90 -15pb (maj 2016)
Źródło: Banki centralne, Reuters, PKO Bank Polski. ^koniec okresu.
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000-77- 38, REGON: 016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.
