1 |
Kanał kursowy udrożniony
2 grudnia 2021
Dziś w centrum uwagi:
Dobre dane makro z USA (ADP, ISM) wsparły wczoraj rynek akcji, ale nie uchroniły amerykańskich indeksów giełdowych przed spadkami wynikającymi z obaw przed wariantem Omikron Covid-19. Turecka lira dalej traciła na wartości, pomimo interwencji banku centralnego, po tym jak prezydent R.T.Erdogan zdymisjonował ministra finansów. Cena ropy obniżyła się w oczekiwaniu na decyzję OPEC+
o zwiększeniu skali wydobycia. Kurs EURUSD pozostawał stabilny, a rentowności Treasuries przejściowo rosły po wtorkowych wypowiedziach szefa Fed. Na krajowym rynku odbiły rentowności obligacji, a złoty umacniał się po publikacji artykułu Financial Times sugerującego bliskie porozumienie z KE w sprawie uruchomieniu Krajowego Planu Odbudowy, a przede wszystkim po aukcji dostrajającej NBP, która ograniczyła płynność złotową i podbiła stawkę POLONIA. Nie bez znaczenia były też cytowane już przez nas wczoraj deklaracje Prezesa NBP, że „nie ma silnej gospodarki bez silnego złotego” oraz że „jest jeszcze przestrzeń do dalszych podwyżek stóp”.
Na dziś nie ma w planie zbyt wielu danych makro. Spektakularnie może wyglądać inflacja PPI w strefie euro za październik, która prawdopodobnie wzrosła do 20% r/r wobec 16,0% r/r we wrześniu. Normalizacja cen surowców oraz kosztu frachtu w listopadzie może oznaczać, że kolejne wzrosty nie będą już takie skokowe, a wkrótce czeka nas odwrócenie trendu. Z kolei tygodniowa liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA może wrócić powyżej 200 tys., ale i tak będzie to pokazywać, że amerykański rynek pracy jest mocno rozgrzany.
Rzecznik generalny TSUE wyda opinię w sprawie skargi Polski i Węgier dotyczącej sprzeciwu wobec mechanizmu warunkowości wypłat funduszy europejskich od przestrzegania praworządności.
Ważne będą kolejne wystąpienia przedstawicieli Fed (R.Bostic, R.Quarles i M.Daly), które mogą pokazać, czy członkowie FOMC stają się rzeczywiście bardziej jastrzębi, jak sygnalizowały ostatnie wypowiedzi J.Powella. Posiedzenie Komitetu już 15 grudnia.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: PMI dla krajowego przetwórstwa wzrósł silniej od oczekiwań, do 54,4 pkt.
(PKO: 54,0 pkt., kons. 53,9 pkt.) wobec 53,8 pkt. w październiku. To najwyższy poziom indeksu od sierpnia i drugi wzrost z rzędu. W strukturze indeksu widać szybszy wzrost produkcji i zamówień krajowych przy spadających zamówieniach zagranicznych oraz nasilenie presji cenowej i niedoborów pracowników. Po zaskakująco dużym wkładzie
Analizy Makroekonomiczne
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-12-01 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6142 -0,9
USDPLN 4,0711 -1,6
CHFPLN 4,4258 -1,0
GBPPLN 5,4228 -0,7
EURUSD 1,1334 0,7
Obligacje:
PL2Y 2,91 7
PL5Y 3,33 13
PL10Y 3,22 11
DE10Y -0,33 1
US10Y 1,43 -1
Indeksy akcyjne:
WIG 68 513,0 1,0
DAX 15 472,7 2,5
S&P500 4 513,0 -1,2
Nikkei** 27 753,4 -0,2
Shanghai
Comp. 3 576,9 0,4
Surowce:
Złoto 1786,60 0,4
Ropa Brent 69,04 -5,9
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
Eksport Polski vs koniunktura u największych partnerów Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA: ADP vs NFP
Źródło: Macrobond, Datastream, NBP, PKO Bank Polski. Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
sty 07 sty 09 sty 11 sty 13 sty 15 sty 17 sty 19 sty 21 Wskaźniki koniunktury 10
najważniejszych partnerów handlowych (L)
Eksport (EUR, P)
pkt. % r/r
(3M/3M)
-400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200
paź 20 gru 20 lut 21 kwi 21 cze 21 sie 21 paź 21
ADP NFP
tys.
2|
zapasów do PKB w 3q21, badanie PMI pokazuje dalsze narastanie aktywności zakupowej krajowych firm. Więcej w Makro Flashu „Przemysł chomikuje zapasy”.
POL: Prezes NBP A.Glapiński powiedział, że zmienia retorykę i uważa, że inflacja w Polsce nie jest przejściowa lecz uciążliwa. Stwierdził również, że uważa obecny poziom inflacji za „podwyższony”. NBP będzie starał się ją sprowadzić do minimalnych poziomów, ale nie kosztem dużego bezrobocia. Według A.Glapińskiego inflacja po 1q21 (jak skończy się większość instrumentów „tarczy antyinflacyjnej”) będzie wynosiła ok. 5%.
EUR: PMI w przetwórstwie za listopad wyniósł 58,4 pkt. i okazał się zgodnie z oczekiwaniami słabszy od odczytu flash (58,6 pkt.), ale nadal powyżej wyniku z października (58,3 pkt.). Podobnie jak w Polsce, wzrost zapasów był najwyższy w całej historii badania. Może być to sygnał zmiany modelu produkcji, jaki pandemia zapoczątkowała na całym świecie (przejście z just in time na just in case). Rekordowy był także wzrost cen produkcji, do czego przyczynił się szok energetyczny. W rozbiciu sektorowym wciąż widać spowolnienie wzrostu w branżach produkujących dobra inwestycyjne oraz pośrednie i kontynuację ekspansji w sektorze dóbr konsumpcyjnych. Z punktu widzenia całej strefy euro produkcja wciąż odnotowuje solidny wzrost, ale w listopadzie był on drugim najsłabszym od kwietnia 2020.
Przyspieszył wzrost zamówień, ale wciąż pozostaje ograniczony w porównaniu do poziomów z początku roku.
GER: PMI w przetwórstwie za listopad pogłębił spadek pokazywany już przez wstępny odczyt sprzed 2 tygodni (57,4 pkt. wobec odczytu flash: 57,6 pkt. i wyniku za październik: 57,8 pkt.). Na niemieckiej produkcji nadal ciążą ograniczenia podażowe.
Cały czas silnie rosną koszty. Producenci, mierząc się z ograniczeniami podażowymi, kupują więcej dóbr pośrednich i powiększają zapasy. To wraz z wysokimi cenami energii podbija presję kosztową. Światełkiem w tunelu jest pierwsza od 5 miesięcy poprawa oczekiwań biznesowych, co mogło być związane z finalizacją rozmów koalicyjnych i oczekiwanym wzrostem wydatków fiskalnych.
USA: ISM w przetwórstwie w listopadzie wzrósł do 61,1 pkt. (z 60,8 pkt.
w październiku) przy przyspieszeniu wzrostu produkcji i nowych zamówień (krajowych), spadku zaległości produkcyjnych, a także nieco wolniejszym wzroście kosztów produkcji. Aktywności w amerykańskim sektorze przetwórczym nadal pomaga silny popyt. Jednocześnie wciąż widoczne są ograniczenia podażowe, które przekładają się na kontynuację wzrostu zapasów (ostrożnościowych). Raport wskazał także na pierwsze sygnały poprawy sytuacji u dostawców, co oznacza, że z podażowej strony 2022 nie musi być tak zły, jak jest „malowany” przez analityków.
USA: Raport ADP pokazał kolejny (trzeci z rzędu wyższy niż 0,5 mln) wzrost zatrudnienia w prywatnym sektorze pozarolniczym (534 tys. w listopadzie wobec 571 tys. w październiku). Zgodnie z raportem ubiegły miesiąc przyniósł silne wzrosty etatów w sektorach produkcyjnych. Zatrudnienie rosło także w wysoko opłacanych usługach (zdrowie, usługi profesjonalne i biznesowe). Widać także odbicie zatrudnienia w sektorze HoReCa, co sugerowałoby ograniczony wpływ kolejnej fali pandemii na gospodarkę USA. Niska korelacja danych ADP z publikowanym w piątek głównym odczytem z rynku pracy (NFP) nie pozwala wnioskować o wysokości tego drugiego. Wpisuje się ona jednak w szereg danych pokazujących wysoki stopień rozgrzania amerykańskiego rynku pracy, a to będzie sprzyjać oczekiwaniom na bardziej stromą ścieżkę normalizacji polityki pieniężnej Fed w przyszłym roku.
POL: Ministerstwo Finansów poinformowało, że rachunki gospodarstw domowych za prąd wzrosną w 2022 o 10-15% (URE najpóźniej do 17 grudnia chce zakończyć postępowanie taryfowe, aby nowe taryfy weszły w życie od 1 stycznia).
POL: OECD podniosła prognozy wzrostu gospodarczego w Polsce w 2022 do 5,2%
(z 4,7% prognozowanych w maju), pomimo wyraźnie wyższej realizacji w tym roku (w maju OECD spodziewała się wzrostu polskiego PKB w 2021 o 3,7%). W 2023 organizacja spodziewa się spowolnienia wzrostu do 3,3%. Inflacja CPI w kolejnych latach ma wynieść odpowiednio 6,2% i 3,5% (w maju organizacja oczekiwała, że inflacja wyniesie w przyszłym roku 3,3%).
3|
POL: Agencja S&P obniżyła prognozę wzrostu polskiego PKB w 2022 do 5,0% z 5,3%
(a na 2021 podniosła prognozę do 5,2% z 5,1%). W 2023 polska gospodarka ma urosnąć o 3,3%. Agencja spodziewa się średniorocznej inflacji CPI na poziomie 5,1%
w 2022 i 2,9% w 2023, oczekuje także dalszych podwyżek stóp procentowych, które będą wg S&P kontynuowane w 2023 i 2024.
POL: Wiceminister Zdrowia W.Kraska poinformował, że szczepienia dzieci w wieku 5- 11 lat rozpoczną się 13 grudnia. Dawka szczepionki dla dzieci w tym wieku ma być niższa niż dla starszych osób.
Źródło: Komisja Europejska, PKO Bank Polski.
Wskaźnik ESI w Polsce
Źródło: Komisja Europejska, PKO Bank Polski.
Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
Wskaźnik ESI w strefie euro
Źródło: Komisja Europejska, PKO Bank Polski.
Wskaźnik ESI w Polsce
4|
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 26 listopada
EUR: Podaż pieniądza M3 (paź) 10:00 % r/r 7,5 7,4 -- 7,7
Poniedziałek, 29 listopada
EUR: Koniunktura konsumencka (lis, rew.) 11:00 pkt. -4,8 -6,8 -- -6,8
EUR: Wskaźnik koniunktury ESI (lis) 11:00 pkt. 118,6 117,5 -- 117,5
GER: Inflacja CPI (lis, wst.) 14:00 % r/r 4,5 4,9 -- 5,2
Wtorek, 30 listopada
POL: Inflacja CPI (lis, wst.) 10:00 % r/r 6,8 7,3 7,6 7,7
POL: Wzrost PKB (3q) 10:00 % r/r 11,2 5,1 5,1 5,3
POL: Konsumpcja prywatna (3q) 10:00 % r/r 13,1 4,3 4,0 4,7
POL: Inwestycje (3q) 10:00 % r/r 5,6 7,0 3,0 9,3
EUR: Inflacja bazowa (lis, wst.) 11:00 % r/r 2,0 2,3 -- 2,6
EUR: Inflacja HICP (lis) 11:00 % r/r 4,1 4,4 -- 4,9
USA: Ceny nieruchomości (wrz) 15:00 % r/r 19,66 19,35 -- 19,1
USA: Indeks zaufania konsumentów Conference Board (lis) 16:00 pkt. 113.8 110,0 -- 109,5
Środa, 1 grudnia
CHN: PMI w przetwórstwie (lis) 2:45 pkt. 50,6 50,5 -- 49,9
GER: Sprzedaż detaliczna (paź) 8:00 % r/r -0,9 -1,7 -- -2,9
POL: PMI w przetwórstwie (lis) 9:00 pkt. 53,8 53,9 54,0 54,4
GER: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) 9:55 pkt. 57,8 57,6 -- 57,4
EUR: PMI w przetwórstwie (lis, rew.) 10:00 pkt. 58,3 58,6 -- 58,4
USA: Raport ADP (lis) 14:15 tys. 570 479 -- 534
USA: ISM w przetwórstwie (lis) 16:00 pkt. 60,8 61,0 -- 61,1
Czwartek, 2 grudnia
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. 199 -- -- --
Piątek, 3 grudnia
GER: PMI w usługach (lis, rew.) 9:55 pkt. 52,4 53,4 -- --
EUR: PMI w usługach (lis, rew.) 10:00 pkt. 54,6 56,6 -- --
USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (lis) 14:30 tys. 531 550 -- --
USA: Stopa bezrobocia (lis) 14:30 % 4,6 4,5 -- --
USA: Przeciętna płaca godzinowa (lis) 14:30 % r/r 4,9 5,0 -- --
USA: Zamówienia fabryczne (paź) 16:00 % m/m 0,2 0,5 -- --
USA: Zamówienia na dobra trwałe (paź, rew.) 16:00 % m/m -0,4 -0,5 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
5|
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-12-01 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 29 064 19 074 28 380 10 429 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 23 287 23 195 21 608 7 787 Szacowana liczba chorych (stan)^ os. 333 511 321 334 277 242 99 080
Zajęte łóżka szt. 21 332 21 172 18 707 8 257
Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 77,0 77,7 76,3 76,3 Zajęte respiratory szt. 1 870 1 825 1 613 692 Hospitalizowani wymagający respiratora % 8,8 8,6 8,6 8,4 Zajęte/dostępne respiratory % 74,4 74,2 72,5 58,4 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 114 112 92 732 107 192 68 383 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 93 049 92 061 86 123 48 741 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 25,0 25,2 25,1 16,0 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 631 843 681 485 573 585 256 015
Osoby na kwarantannie/szac. liczba chorych szt. 1,9 2,1 2,1 2,6 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 570 528 460 124 Średnia dzienna z 7 dni os. 352 336 295 68 Śmiertelność łączna % 2,4 2,4 2,4 2,5 Śmiertelność bieżąca* % 2,2 2,2 2,3 2,6
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. ^ Szacunek PKO Banku Polskiego, *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Obciążenie służby zdrowia Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 5 500 6 000
0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 45 000 50 000 55 000 60 000
wrz 20 lis 20 sty 21 mar 21 maj 21 lip 21 wrz 21 lis 21 Wykorzystane łóżka (L)
Łóżka dla Covid-19 (L) Wykorzystane respiratory (P) Respiratory dla Covid-19 (P)
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
1 sty 1 mar 1 maj 1 lip 1 wrz 1 lis
Polska Świat Niemcy Francja Czechy
%
6|
Przegląd sytuacji epidemicznej
Rozwój pandemii 2021 vs 2020* Współczynnik reprodukcji wirusa w Polsce
Odsetek zaszczepionych przynajmniej jedną dawką Liczba osób zaszczepionych
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
Źródło: Macrobond, Ministerstwo Zdrowia, ECDC, PKO Bank Polski, *2020 przesunięty o 1 dzień dla utrzymania porównywalnych dni tygodnia.
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
23 sie 6 wrz 20 wrz 4 paź 18 paź 1 lis 15 lis 29 lis zakażenia_2020 (śr. 7d)
zakażenia_2021 (śr. 7d) hospitalizacje_2020 hospitalizacje_2021
0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0
lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 R
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
27 gru 27 lut 27 kwi 27 cze 27 sie 27 paź 5-9 lat
10-14 lat 15-17 lat 18-24 lat 25-49 lat 50-59 lat 60+
Łącznie
% populacji
0 5 10 15 20 25
30 gru 28 lut 30 kwi 30 cze 31 sie 31 paź zaszczepieni tylko 1 dawką
w pełni zaszczepieni
zaszczepieni dawką przypominającą mln
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
ROM SVK POL CZE USA NLD GER HUN SWE FRA NOR CAN ITA PRT ESP IRL DEN GBR ISR ŚWIAT
l.dawek
0 50000 100000 150000 200000 250000
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000
mar 20 cze 20 wrz 20 gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 Francja
Włochy Niemcy Hiszpania USA (P)
7-dniowa średnia krocząca
7|
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-12-01 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,6142 -0,9 -1,4 0,7 2,9 7,5
USDPLN 4,0711 -1,6 -2,6 2,9 9,6 7,4
CHFPLN 4,4258 -1,0 -0,8 2,0 6,8 16,7
GBPPLN 5,4228 -0,7 -2,6 0,4 9,8 12,1
EURUSD 1,1334 0,7 1,2 -2,2 -6,2 0,1
EURCHF 1,0426 0,1 -0,6 -1,3 -3,7 -7,9
GBPUSD 1,3318 0,7 -0,1 -2,5 -0,1 4,4
USDJPY 112,97 -0,5 -2,1 -1,0 8,0 -0,5
EURCZK 25,51 0,3 0,0 -0,1 -3,3 -1,8
EURHUF 362,73 -0,7 -1,6 1,0 0,8 12,0
Obligacje PL2Y 2,91 7 -17 57 280 137
PL5Y 3,33 13 -26 67 281 86
PL10Y 3,22 11 -24 31 195 18
DE2Y -0,70 4 4 -4 2 -11
DE5Y -0,59 3 -4 -11 13 -32
DE10Y -0,33 1 -11 -16 19 -64
US2Y 0,56 4 -8 9 40 -225
US5Y 1,16 1 -19 -3 73 -169
US10Y 1,43 -1 -21 -15 49 -158
Akcje WIG 68 513,0 1,0 -0,9 -6,1 26,9 17,7
WIG20 2 217,2 1,0 -1,0 -6,8 16,8 -3,2
S&P500 4 513,0 -1,2 -4,0 -3,2 23,0 63,5
NASDAQ100 15 877,7 -1,6 -3,0 -1,7 27,5 128,5
Shanghai Composite 3 576,9 0,4 -0,4 2,2 3,7 38,2
Nikkei** 27 753,4 -0,2 -5,3 -6,0 3,6 24,2
DAX 15 472,7 2,5 -2,6 -3,1 16,2 37,4
VIX 31,12 14,5 67,5 106,1 47,0 72,2
Surowce Ropa Brent 69,0 -5,9 -16,2 -15,3 42,8 17,5
Ropa WTI 65,6 -0,9 -16,4 -18,9 44,8 28,7
Złoto 1786,6 0,4 0,1 1,3 -2,2 46,5
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40
4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80
sty-20 kwi-20 lip-20 paź-20 sty-21 kwi-21 lip-21 paź-21 EURPLN (L) USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75 4,00
sty-20 kwi-20 lip-20 paź-20 sty-21 kwi-21 lip-21 paź-21
10Y 5Y 2Y
%
8|
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00
gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 cze 22 wrz 22 oczekiwania rynkowe (FRA)
prognoza PKO BP
%
obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50
sty-20 kwi-20 lip-20 paź-20 sty-21 kwi-21 lip-21 paź-21 WIBOR 3M
FRA 6x9 FRA 9x12
%
-40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 kwi-20 lip-20 paź-20 sty-21 kwi-21 lip-21 paź-21
PLN USD EUR
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 kwi-20 lip-20 paź-20 sty-21 kwi-21 lip-21 paź-21
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 kwi-20 lip-20 paź-20 sty-21 kwi-21 lip-21 paź-21 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 kwi-20 lip-20 paź-20 sty-21 kwi-21 lip-21 paź-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
9|
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl 22 521 54 50
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl michal.rot@pkobp.pl
22 521 81 08 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000-77-38, REGON:
016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.
